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    公司公告2013年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99億元，同比上升11.8%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)9.7億元，同比下滑22%，EPS0.18元，基本符合預(yù)期。
    2013年一季度實(shí)現(xiàn)EPS0.18元，同比下降22%，基本符合預(yù)期。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99億元，同比上升11.8%，量升價(jià)跌，預(yù)計(jì)今年量同比增長(zhǎng)約四成，噸收入為214元，同比下跌兩成。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.1億元，同比下降14%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.7億元，同比下降22%，營(yíng)業(yè)外收入同比下降50%。
    一季度噸毛利約為54元，噸凈利21元，走量使得成本費(fèi)用控制良好。一季度毛利率25%，由于價(jià)格下跌更多，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利率9.8%，同比下降4.3個(gè)點(diǎn)。一季度噸成本僅為160元，并沒(méi)有在淡季出現(xiàn)上升，我們判斷這與海螺今年的走量策略是有關(guān)系的。噸銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)、營(yíng)業(yè)外收支費(fèi)用分別為12、10.5、5.9、4元，同比變化-0.2、-2、-0.4、-6.9元。
    二季度華東地區(qū)底部回升，力度達(dá)到去年四季度，華南略微承壓。3月中下旬以來(lái)，江蘇、沿江、安徽、上海等地水泥價(jià)格漲幅達(dá)到50-80元/噸，達(dá)到甚至略微超過(guò)去年四季度的高點(diǎn)，我們判斷超預(yù)期的原因在于需求，而海螺充分享受了量?jī)r(jià)齊升的過(guò)程。相對(duì)而言，占比18%左右的華南由于產(chǎn)能和雨季的影響，表現(xiàn)稍弱。盡管如此，我們判斷二季度海螺的盈利同比已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    小幅上調(diào)2013年盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。由于二季度漲幅的超預(yù)期，我們上調(diào)2013年EPS到1.58元（原來(lái)1.45）。一季度需求超預(yù)期的地方可能在于農(nóng)村民用市場(chǎng)，我們判斷4月后工程市場(chǎng)也開(kāi)始啟動(dòng)，因此需求形式應(yīng)該是穩(wěn)中有升。另外一方面，由于華東供給新增幾近結(jié)束加上較高的集中度，水泥的價(jià)格波動(dòng)并未像多數(shù)周期品一樣失去彈性。走量策略使得海螺的成本優(yōu)勢(shì)發(fā)揮的淋漓盡致。預(yù)測(cè)2013-2015年EPS為1.58、1.91、2.11元。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求增長(zhǎng)過(guò)慢。