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2013年1季度EPS為0.18元，低于瑞銀預(yù)期的0.20元
    海螺水泥公布的2013年1季度EPS為0.18元（據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），同比下滑22%，比瑞銀預(yù)期的0.20元低了約10%。但略好于市場(chǎng)預(yù)期。
    運(yùn)營(yíng)比較穩(wěn)健
    1季度銷量為4600萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39%，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。由于2012年1季度的比較基數(shù)較高，海螺水泥2013年1季度平均售價(jià)同比下降20%到215元/噸，噸毛利也由去年同期的71元降至54元。海螺水泥的平均售價(jià)和噸毛利符合我們預(yù)期。
    銷售費(fèi)用高出預(yù)期
    海螺水泥2013年1季度業(yè)績(jī)低于瑞銀預(yù)期的原因是銷售費(fèi)用比預(yù)期高。不過(guò)，我們認(rèn)為銷售費(fèi)用/銷售額的比率將會(huì)隨著市場(chǎng)的季節(jié)性復(fù)蘇而下降。
    估值：重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.66元
    隨著需求和價(jià)格的進(jìn)一步復(fù)蘇，我們認(rèn)為海螺水泥的利潤(rùn)率和盈利水平在2季度能有明顯改善。我們重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.66元（基于2013年13倍預(yù)期市盈率得到）。