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     2013 年1 季度業(yè)績下滑22%，折合EPS0.18 元，完全符合預(yù)期。2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99 億元，同比增長11.8%，環(huán)比下降26.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤9.7 億元，同比下降22%,環(huán)比下降59%，折合EPS0.18 元，完全符合我們業(yè)績前瞻的預(yù)期。1 季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為24.6%，同比回落1.7%,環(huán)比回落8%。
     銷量大幅增長40%，營業(yè)利潤僅下滑14.3%。2013 年1 季度公司繼續(xù)消化新增產(chǎn)能，水泥熟料綜合銷量預(yù)計(jì)為4630 億噸，同比增長40%，增加1330 萬噸。
    銷量快速增長使得公司營業(yè)利潤僅下滑14.3%。1 季度，華東地區(qū)水泥價(jià)格穩(wěn)步回升，高標(biāo)水泥均價(jià)為315 元/噸，同比回落84 元/噸。預(yù)計(jì)1 季度公司噸水泥平均售價(jià)為214 元，同比回落55 元，噸毛利為53.5 元，同比回落17.9元。費(fèi)用方面，1 季度公司費(fèi)用同比增長28.7%，預(yù)計(jì)噸費(fèi)用為28 元，同比下降3 元。1 季度，公司營業(yè)外收入為1.74 億，同比減少1.77 億，下降50%，折合減少EPS 約0.03 元。
     旺季需求逐步恢復(fù)，庫存大幅下降，華東部分區(qū)域水泥價(jià)格上漲至12 年4 季度高點(diǎn)。3 月以來，隨著旺季來臨，下游需求逐步好轉(zhuǎn)，江浙滬皖主要企業(yè)發(fā)貨量均已達(dá)產(chǎn)銷平衡。從庫存來看，華東各企業(yè)水泥和熟料庫存均有明顯下降，熟料庫存普遍在50%，部分已空庫；水泥庫存普遍在50%-60%，較前期相比下降5%-10%。自春節(jié)以來，華東各地熟料水泥價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，目前華東地區(qū)351元/噸，較12 年4 季度的最高價(jià)僅低12 元/噸。其中，其中江蘇南京和蘇錫常地區(qū)價(jià)格已超過去年四季度高點(diǎn)。后期在需求拉動和企業(yè)協(xié)同下，華東地區(qū)水泥價(jià)格有望總體保持平穩(wěn)。
     區(qū)域供需改善明顯，估值具有安全邊際，維持買入評級。2012 年，公司繼續(xù)加大產(chǎn)能建設(shè)，共有宿州、全椒等9 條生產(chǎn)線投產(chǎn)，同時收購了四川南威、新疆哈密等6 家企業(yè)，合計(jì)新增水泥產(chǎn)能2830 萬噸。2013 年公司預(yù)計(jì)新增水泥產(chǎn)能2245 萬噸，總產(chǎn)能將達(dá)2.3 億噸。2013 年江浙滬皖在建生產(chǎn)線共5 條總熟料產(chǎn)能775 萬噸，同比下降60%以上，新增產(chǎn)能壓力大幅減小，區(qū)域供需關(guān)系明顯改善。我們維持公司13-15EPS 1.5/1.87/2.17 元，估值具備安全邊際，維持“買入”評級。