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 事件： 
    華能國(guó)際今日披露2013年1季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入321億元，同比下降6%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)25.5億元，同比增長(zhǎng)178%，綜合毛利率為22%，同比上升9個(gè)百分點(diǎn)，基本每股收益0.18元。未披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告。
    點(diǎn)評(píng)： 
    受1季度國(guó)內(nèi)火電需求整體疲軟的影響，公司發(fā)電量下滑，致收入同比下降。2012年11月以來(lái)國(guó)內(nèi)煤價(jià)緩步下行，單月均價(jià)已創(chuàng)2012年以來(lái)新低，而公司1季度毛利率同比、環(huán)比上升9個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)，由于電價(jià)上調(diào)的翹尾因素不再存在，可能的原因是單位燃料成本同比、環(huán)比下降。整體看，1季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自毛利率的改善，增速處于我們此前預(yù)期的上限。
    電力需求復(fù)蘇偏弱，煤價(jià)缺乏反彈的動(dòng)力，公司全年業(yè)績(jī)改善確定。維持13年的盈利預(yù)測(cè)0.65元，考慮到目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、及資金投資回報(bào)率水平，作為國(guó)內(nèi)火電行業(yè)龍頭，我們給予華能2013年目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE12倍，目標(biāo)價(jià)7.80元，維持增持評(píng)級(jí)?；痣姲鍓K具備階段性防御配置價(jià)值，可繼續(xù)跟蹤淡季煤價(jià)表現(xiàn)，關(guān)注公司業(yè)績(jī)彈性。