久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2012 年，受益于電價(jià)提升、煤價(jià)回落以及會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，未來裝機(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，在煤價(jià)下降的預(yù)期下，業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大提升空間，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.0 元。
     2012 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.42 元，符合我們預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入1340 億元，同比增長(zhǎng)0.41％；主營業(yè)務(wù)成本1121 億元，同比減少7.9％；營業(yè)利潤(rùn)91.2 億元，同比大幅增長(zhǎng)701％；歸屬凈利潤(rùn)58.7 億元，同比大幅增長(zhǎng)362.7％，折合每股收益0.42 元，扣除非經(jīng)常性損益后0.41 元，基本符合我們預(yù)期。2012 年公司利潤(rùn)分配方案為每股派發(fā)0.21 元（含稅）股息。
     電價(jià)提升、煤價(jià)回落，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2012 年，雖然公司受經(jīng)濟(jì)放緩、電力需求下滑影響，發(fā)電量下降3.6%，且計(jì)提了8.1 億元的減值損失，但公司平均電價(jià)提升5.6%、煤價(jià)回落7.6%以及會(huì)計(jì)制度變更增加11 億元利潤(rùn)，從而使得全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
     盈利創(chuàng)新高，未來仍有提升空間。2012 年，公司經(jīng)營毛利率達(dá)到16%，創(chuàng)2008 年以來的盈利新高，同時(shí)，公司ROE 也恢復(fù)至11%的較高水平。我們認(rèn)為，國內(nèi)電煤需求即將進(jìn)入淡季，電煤價(jià)格有望趨勢(shì)性下跌，公司盈利能力仍有較大提升空間。
     新機(jī)組支撐電量，裝機(jī)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。公司2012 年境內(nèi)電廠完成發(fā)電量3204億千瓦時(shí)，同比減少3.6%，主要是受需求疲軟、水電沖擊影響，但公司新投產(chǎn)機(jī)組一定程度上彌補(bǔ)了電量的下滑，全年平均利用小時(shí)5114 小時(shí)，好于行業(yè)平均。截至2012 年底，公司可控裝機(jī)容量達(dá)到6275.6 萬千瓦，裝機(jī)增速有所放緩，但根據(jù)公司規(guī)劃，到2015 年，可控裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到8000 萬千瓦，三年復(fù)合增長(zhǎng)率仍有8.5%，且清潔能源加快發(fā)展，裝機(jī)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
     行業(yè)旗艦，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013～2014 年每股收益為0.60、0.66 元。公司火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，未來裝機(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，在煤價(jià)下降的預(yù)期下，上市公司估值可以看到15 倍，價(jià)值凸顯。我們維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，按照2013 年15 倍PE，公司合理股價(jià)為9.0 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、裝機(jī)擴(kuò)容速度低于預(yù)期。