久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：華能國(guó)際（600011）公布2012年年報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1339.67億元，同比增長(zhǎng)0.41%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)91.25億元，同比上漲700.58%；歸屬母公司凈利潤(rùn)58.69億元，同比增長(zhǎng)362.74%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元，同比增長(zhǎng)366.67%。略低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    三季度發(fā)電量低迷拖累全年增長(zhǎng)，四季度有回升。2012年，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑累計(jì)完成發(fā)電量3024.33億千瓦時(shí)，同比減少3.55%；累計(jì)完成售電量2854.55億千瓦時(shí)，同比減少13.47%。全年發(fā)電量的低于預(yù)期主要受三季度發(fā)電量低迷所拖累，三季度公司發(fā)電量大幅降低12.54%，將二季度的負(fù)增長(zhǎng)快速擴(kuò)大，低于預(yù)期。然而，公司四季度發(fā)電量有明顯回升，四季度公司發(fā)電量達(dá)787.71億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.13%，四季度發(fā)電量的回升保障2012年全年發(fā)電量下降的速度不至于過(guò)快。另外，2011年末電價(jià)上調(diào)的翹尾影響，促使2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入依然有0.41%的正增長(zhǎng)。
    電煤價(jià)格低位徘徊，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)得以保障。公司2012年毛利率16.3%，同比大幅上升7.6個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率5.12%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，而且歸屬母公司凈利潤(rùn)同比大增362.74%，盈利能力大幅提升。這歸功于2012年下半年毛利率等盈利的快速增長(zhǎng)，兩個(gè)季度毛利率均在18%以上，凈利潤(rùn)率在5%以上。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因之一是營(yíng)業(yè)成本，特別是電煤成本的下降。受益電煤價(jià)格的大幅走低，公司2012年燃料成本達(dá)823.55億元，同比下降9.05%，占總成本的比例由2011年的74.33%下降近一個(gè)百分點(diǎn)至73.44%，保證公司的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
    費(fèi)用增長(zhǎng)控制較好，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2012年，公司的三費(fèi)增長(zhǎng)得到較好的控制。2012年公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速分別達(dá)到5.86%和18.6%，增速較2012年分別下降1.2和28個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用的增速的控制為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再添一道屏障。另外，公司資產(chǎn)負(fù)債率74.73%上下，較2011年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，這得益于公司長(zhǎng)、短期借款均有明顯下降，分別下降9.2%和37.6%。
    維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013年電煤價(jià)格將維持低位，同時(shí)2013年電力需求將緩慢回升，基于以上假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2013-2014年基本每股收益0.59元和0.64元，對(duì)應(yīng)PE分別為12倍和11.1倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。