>> 海通證券-華能國際(600011)業(yè)績符合預(yù)期,盈利預(yù)期穩(wěn)定、低估值、且1季報同比大增構(gòu)成短期防御配置機(jī)會-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸鳳鳴 |
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事件：
華能國際今日披露2012年年報。實現(xiàn)營業(yè)收入1340億元，同比增長0.4%，歸屬母公司股東凈利潤59億元，同比增長363%，扣非后歸屬利潤58億元，同比增長588%。綜合毛利率為16.3%，同比上升7.6個百分點，基本每股收益0.42元。分紅預(yù)案為10股派現(xiàn)金2.1元（含稅）。
此前，公司于1月28日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2012年歸屬母公司股東凈利潤增速在340%以上。年報情況與之符合。
總體評價：
公司電力收入1319億元，同比增長1%；其中，境內(nèi)電力收入1123億元，同比增長2.1%，上網(wǎng)電量2855億度，同比下降3.5%，主要是得益于2011年的兩次上調(diào)電價所帶來的售電均價同比上升約6%。
電力業(yè)務(wù)毛利率16.3%，同比上升7.7個百分點，主要是得益于燃煤成本下降，公司2012年的度電燃料成本同比下降7.6%，我們以此估算其市場煤采購比例約68%（其中部分燃煤價格介于合同煤和市場煤之間）。
展望2013年，在工業(yè)需求保持弱復(fù)蘇的情況下，公司火電發(fā)電量可能與2012年持平或略好。受國內(nèi)外煤炭供應(yīng)重組、下游需求增速明顯放緩的影響，國內(nèi)煤價大幅上漲的可能性不大，我們預(yù)計大體仍將維持在現(xiàn)有水平。綜合改革后的合同煤價格變化（全部掛鉤環(huán)渤海指數(shù)、略下?。?，我們維持此前2013年EPS0.65元的預(yù)測?？紤]到目前市場的風(fēng)險偏好程度、及資金投資回報率水平，作為國內(nèi)火電行業(yè)龍頭，我們給予華能2013年目標(biāo)動態(tài)PE12倍，目標(biāo)價7.80元，維持增持評級。
綜合當(dāng)前各行業(yè)的盈利前景、估值水平、及1季報等業(yè)績增長情況來看，我們認(rèn)為火電板塊具備階段性防御配置價值，可繼續(xù)跟蹤淡季煤價表現(xiàn)，關(guān)注公司業(yè)績彈性。
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