>> 東莞證券-華能國際(600011)2012年業(yè)績預(yù)告點評：發(fā)電量疲軟影響業(yè)績增長略低于預(yù)期-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
華能國際2013年1月28日發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長340%以上。略低于市場預(yù)期的400%以上的增長。
需求不振和水電沖擊使得2012年發(fā)電量減少3.55%，下降幅度略超出預(yù)期。截至2012年12月31日，公司在中國境內(nèi)運行的各電廠累計完成發(fā)電量3024.33億千瓦時，同比減少3.55%；累計完成售電量2854.55億千瓦是，同比減少3.47%。主要的原因有：經(jīng)濟增速下滑引起用電需求下降、公司發(fā)電量市場份額有小幅下降及以西南的和華南為首的水電發(fā)電量大增較大擠壓了公司發(fā)電量的空間。2012年盡管市場對用電需求的疲軟有所準備，但是公司發(fā)電量的3.55%的下降幅度略超出市場的預(yù)期，使得全年業(yè)績的最終增長可能略低于預(yù)期。
從各地區(qū)發(fā)電量看，甘肅、重慶、湖南、江西、福建和云南等地區(qū)機組發(fā)電量發(fā)電量下降均在18%（除江西下降6.6%）以上，主要是這些地區(qū)來水豐裕大幅提升了當?shù)厮姍C組的發(fā)電量，2012 年該六省發(fā)電量同比大幅增長31%，比較大的影響了所在地公司機組的發(fā)電量。
四季度發(fā)電量開始正增長。季度上看，2012年前三季度，尤其是二、三季度，由于用電量需求下滑、水電沖擊等因素，公司發(fā)電量下滑較大。二、三季度同比下降分別為3.85%和12.54%。然而， 四季度隨著用電需求的回升以及來水汛期高峰逐漸退去，公司發(fā)電量回升較快，出現(xiàn)同比2.5%的正增長，環(huán)比增長高達7.2%。因此我們對2013年的用電需求回暖較為樂觀，預(yù)計2013年公司全年機組利用率將回升到5500小時以上的水平，全年發(fā)電量將有9% 以上的增長，達到3300億千瓦時。
維持"謹慎推薦"評級。雖然公司2012年業(yè)績可能略低于市場預(yù)期，但考慮到用電需求已經(jīng)開始回暖，2013年將較為樂觀，加上目前五大電力集團與神華等大型煤炭企業(yè)的價格談判仍在進行中，我們認為電煤價格上漲的空間不會太大，將維持當前價格水平。
因此我們維持公司"謹慎推薦"評級。
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