>> 招商證券-華能國(guó)際(600011)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),未來提升空間較大-130127
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司業(yè)績(jī)預(yù)告 2012 年歸屬凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)340%以上，超過55.8 億元，折每股收益0.396 元以上，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要受益于電價(jià)翹尾、電煤價(jià)格下降，公司毛利率大幅提升。公司是火電龍頭，隨著電量恢復(fù)、煤價(jià)持續(xù)回落，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g，我們維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
公司 2012 年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)340%以上，略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012 年全年歸屬凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)340％以上，達(dá)到55.8 億元，折合每股收益0.396 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為，一方面是公司電煤價(jià)格回落慢于市場(chǎng)，另一方面是發(fā)電量下滑一定程度拖累了業(yè)績(jī)提升幅度。
電價(jià)翹尾、煤價(jià)回落，大幅提升業(yè)績(jī)。公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)以燃煤機(jī)組為主，受益于2011 年電價(jià)翹尾以及2012 年電煤價(jià)格下降，公司火電盈利能力大幅提升，前三季度公司毛利率為15.6%，同比提升6 個(gè)百分點(diǎn)，單三季度達(dá)到19%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，但由于公司電廠分布較廣，電煤價(jià)格回落慢于港口電煤價(jià)格，公司業(yè)績(jī)也將隨著采購(gòu)煤價(jià)繼續(xù)回落而提升。
發(fā)電形勢(shì)好轉(zhuǎn)，未來業(yè)績(jī)持續(xù)向好。2012 年，由于全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，電力需求疲軟，加上水電沖擊，公司發(fā)電量?jī)H為3024 億千瓦時(shí)，同比減少3.55%，一定程度上影響了業(yè)績(jī)提升幅度。隨著目前經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，全國(guó)發(fā)電形勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)，同時(shí)，公司電煤采購(gòu)均價(jià)持續(xù)下降，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大提升空間。
裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)略有下滑。截至2012 年底，公司裝機(jī)容量達(dá)到6276萬千瓦，同比增長(zhǎng)8.2%，權(quán)益裝機(jī)達(dá)到5657 萬千瓦，同比增長(zhǎng)6.4%，好于全國(guó)火電裝機(jī)增速，實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)。但公司海外市場(chǎng)略有下降，主要是新加坡大士能源2 號(hào)燃油機(jī)組（60 萬千瓦）關(guān)停退役，累計(jì)發(fā)電量市場(chǎng)占有率下降至25.25%，同比下降了1.9 個(gè)百分點(diǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司2012～2014 年每股收益為0.40、0.54、0.63 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16、11 和10 倍，公司是火電龍頭，業(yè)績(jī)處于上升通道，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，給予2013 年業(yè)績(jī)14 倍PE，目標(biāo)價(jià)7.56 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，需求持續(xù)疲軟影響發(fā)電量。
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