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    本期【卓越推】的股票是：華能國際（600011），維持前期的推薦。
    上期【卓越推】漲幅為-7.22%，相對滬深300的超額收益為-7.91％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤，電力股的逆周期防御不跟漲特征充分體現(xiàn)。12月以來電力板塊明顯弱于大市。
    核心推薦理由：1、盈利繼續(xù)提升，有望單季度EPS0.16元。第4季度公司計(jì)劃發(fā)電760億度，環(huán)比增加25億度；4季度市場原煤采購成本環(huán)比回落約20元/噸（含稅），對應(yīng)3500萬噸平均原煤采購量，凈利潤將會環(huán)比提高3.3億元（折合EPS約2分錢）。季度EPS分別為0.07、0.09、0.14和0.16元。
    煤價是目前影響盈利的關(guān)鍵因素。毛利率盡管逐季大幅提升，但基于煤價波動仍有改善空間。公司原煤現(xiàn)貨采購價前三季度平均是621元/噸（含稅），其中第三季度573元/噸（含稅），9月市場現(xiàn)貨采購價是552元/噸，目前公司采購煤價還是小幅下降，窄幅波動的狀態(tài)。 若目前煤價一直持續(xù)，估值具有優(yōu)勢。基于目前煤價，公司2013年盈利將繼續(xù)大幅改善，動態(tài)市盈率約為10倍，而動力煤公司的動態(tài)市盈率可能在20倍附近。若2013年經(jīng)濟(jì)仍不能復(fù)蘇，電力股作為逆周期品種，具有一定吸引力；若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，發(fā)電量可能增長，但煤價受制于供給釋放，煤價反彈高度有限，公司盈利仍有望提升，動態(tài)市盈率10倍仍具有優(yōu)勢。
     關(guān)鍵假設(shè)： 宏觀經(jīng)濟(jì)仍在筑底過程中；煤價在目前水平窄幅震蕩。
     股價催化因素及時間： 1、煤價維持目前水平或下行；2、業(yè)績完全釋放；3、降息超預(yù)期。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、煤價快速回升到700元/噸以上；2、成本和費(fèi)用上漲超預(yù)期。