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    事件：2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1339.7 億元，同比增長(zhǎng)0.41%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)58.7 億元，同比增長(zhǎng)362.7%，對(duì)應(yīng)EPS 是0.42 元（扣除非經(jīng)常性損益是0.41 元），1、2、3和4 季度EPS 分別為0.07 元、0.09、0.14 元和0.12，其中4 季度EPS 低于我們此前預(yù)測(cè)的0.16元。分配方案是每股派0.21 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    同比看，燃料成本和折舊政策調(diào)整，是公司盈利大幅提高的主要原因。2012 年公司發(fā)電量3024.3億度，同比下降3.55%，而且廣東和福建等高電價(jià)地區(qū)電量下滑明顯，是2012 年公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅下降的主要原因。
    2012 年，煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的下滑，公司收益明顯，2012 年燃料成本823.6 億元較2011年減少了61.4 億元，這構(gòu)成公司2012 年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要因素。而折舊方面，公司2012 年調(diào)整了折舊政策，折舊年限由過(guò)去18 年，調(diào)整為20 年，殘值率由原來(lái)的11%，調(diào)整為5%，綜合下來(lái)，公司2012 年全年折舊比2011 年少了7.7 億元。
    2012 年高利率的環(huán)境下，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較2011 年多支出了13.9 億元，資產(chǎn)減值損失則提高了5.1億元（主要因?yàn)? 季度大量計(jì)提了固定資產(chǎn)減值損失），營(yíng)業(yè)外收入減少6.8 億元（主要因?yàn)檎a(bǔ)助減少），是2012 年公司盈利的最大負(fù)面影響。
    季度環(huán)比看，公司4 季度計(jì)提了8.1 億元的資產(chǎn)減值損失是盈利低于預(yù)期的主要原因。公司一般都會(huì)于年末4 季度計(jì)提大量的資產(chǎn)減值損失，2011 年4 季度計(jì)提了3.4 億元，然而2012 年4季度則一次性計(jì)提了8.1 億元，較2011 同期多提了4.7 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.3 元左右，這是4 季度業(yè)績(jī)低于我們預(yù)測(cè)的主要原因。根據(jù)公司年報(bào)披露情況，2012 年公司計(jì)提了8.3 億元的固定資產(chǎn)減值損失。
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2013 年歸屬母公司凈利潤(rùn)為90.06 億元（同比增長(zhǎng)53.5%），折合EPS 為0.64 元，估計(jì)季度EPS 分別約為0.15、0.17、0.16、0.16 元，1、2 季度凈利潤(rùn)同比增速攀升。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率（3 月19 日股價(jià)7.08 元/股）11 倍。
    從行業(yè)基本面來(lái)看，我們依然堅(jiān)持前期的觀點(diǎn)，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。電力企業(yè)今年1、2 季度的盈利將大幅提升。在目前政策及預(yù)期尚不明朗的情形下，電力股作為防御性品種市場(chǎng)表現(xiàn)較好。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期落空，電力股作為逆周期品種將受青睞。