>> 安信證券-華能國際(600011)業(yè)績略低于市場預(yù)期-130320
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
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■業(yè)績略低于市場預(yù)期：2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入1340 億元，同比上升0.4%，實現(xiàn)營業(yè)利潤91.2 億元，同比上升700.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤58.7 億元，同比上升362.7%，實現(xiàn)基本每股收益0.42 元；其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入338.5 億元，同比上升0.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤16.7 億元，同比增加18.2億元，實現(xiàn)基本每股收益0.12 元，業(yè)績略低于市場預(yù)期，低于市場預(yù)期的原因在于資產(chǎn)減值損失的大幅計提，若資產(chǎn)減值損失計提幅度與去年同期持平，則業(yè)績符合市場預(yù)期。
■資產(chǎn)減值損失計提影響業(yè)績：雖然電價經(jīng)歷上調(diào)，但由于2012年發(fā)電量同比減少3.55%，營業(yè)收入同比上升幅度較小，其中第四季度發(fā)電量同比增長2.1%；環(huán)比來看，第四季度營業(yè)收入環(huán)比增加2.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤環(huán)比減少15.7%，營業(yè)收入環(huán)比增加的主要原因在于電量環(huán)比增加7.2%，凈利潤環(huán)比下降的主要原因在于管理費用和資產(chǎn)減值損失的大幅增加，四季度管理費用環(huán)比增加1.9 億元，上升25.7%，資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加8.1 億元，大幅計提資產(chǎn)減值損失的主要原因在于由于機組利用率降低及非燃煤發(fā)電機組的競爭從而對部分機組進行了計提資產(chǎn)減值損失。
■其他影響因素：（1）受益于煤炭價格下降和折舊方法變更，公司2012 年毛利率同比上升7.6 個百分點，境內(nèi)電廠單位售電燃料成本同比減少7.6%；（2）財務(wù)費用同比增加13.9 億元，上升18.6%；（3）營業(yè)外收入同比減少6.8 億元，下降49.6%，主要原因在于政府補助的減少。
■投資建議：預(yù)計公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.63 元、0.66元和0.68 元，對應(yīng)PE 為11.3 倍、10.7 倍和10.4 倍，維持“增持-A”投資評級，6 個月目標價8.19 元。
■風(fēng)險提示：煤炭價格下降低于預(yù)期；利用小時大幅下降等；
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