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    2013Q1業(yè)績(jī)同比小幅增加，產(chǎn)品銷量增加和毛利率提升是主因2013Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88402.39 萬元，同比增加1.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4664.99 萬元，同比增長(zhǎng)3%；基本每股收益0.12 元，符合預(yù)期。（1）銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加使得期間費(fèi)用率明顯提高。（2）原材料價(jià)格下跌使得綜合毛利率小幅提高。（3）期間費(fèi)用率明顯提高使得盈利能力小幅回落。（4）銷量增加和毛利率小幅提高使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比小幅增加。
    油井管訂單良好、鍋爐管需求恢復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提高盈利能力2013 年公司油井管所處行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，鍋爐管所處行業(yè)和2012 年相比可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。（1）油井管：在手訂單情況良好，產(chǎn)品毛利率逐步提高：2012 年12 月在中石油2013 年API 標(biāo)準(zhǔn)油、套管招標(biāo)中共中標(biāo)成品油套管15.13 萬噸，油套管光管1 萬噸，公司嚴(yán)格按照訂單的要求執(zhí)行，將對(duì)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    公司運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)行業(yè)先進(jìn)水平，油套管毛利率逐季上升。（2）高壓鍋爐管：需求有望逐步恢復(fù)，技改完成將提高產(chǎn)能利用率：2013 年公司鍋爐管產(chǎn)品訂單情況已經(jīng)恢復(fù)到2011 年水平。常寶精特的鍋爐管生產(chǎn)線技改已完成，產(chǎn)能釋放率和盈利能力將進(jìn)一步提高。（3）積極開拓海外市場(chǎng)，提高在國際主流采購體系的市場(chǎng)份額：2013 年要繼續(xù)加強(qiáng)跨國大型油氣公司的論證工作，進(jìn)一步提高在主流采購體系中的銷售份額，預(yù)計(jì)全年油井管和鍋爐管產(chǎn)品出口仍將保持較大幅度的增長(zhǎng)。（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步提高：2013 年公司將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，油套管“雙高”產(chǎn)品比上年增長(zhǎng)30%以上，鍋爐管產(chǎn)品中合金鋼產(chǎn)品比重達(dá)到70%以上。
    募投項(xiàng)目進(jìn)口替代空間大，產(chǎn)能投放逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
    公司募投項(xiàng)目進(jìn)口替代空間大，產(chǎn)能投放將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，同時(shí)盈利能力將進(jìn)一步提高。（1）電站鍋爐用高壓加熱器U 型管項(xiàng)目：已經(jīng)于2012 年7 月份投產(chǎn)，2013 年產(chǎn)能釋放率將進(jìn)一步提高。（2）CPE 項(xiàng)目：已經(jīng)于2013年4 月份投產(chǎn)，產(chǎn)能投放將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。（3）高端油井管加工線工程項(xiàng)目：預(yù)計(jì)2013 年11 月份投產(chǎn)，高端深加工產(chǎn)品將進(jìn)一步提高油井管毛利率。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.59 元、0.75 元、0.91 元，按照2013年4 月23 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2013-2015 年的PE 分別為16.30X、12.89X和10.62X，參照同類可比公司估值，我們給予公司20X 的PE，合理價(jià)值12元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇，下游需求低于預(yù)期；募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放程度低于預(yù)期；高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，訂單量和產(chǎn)品毛利率大幅下滑。