>> 中銀國際-輝隆股份(002556)1季度凈利潤同比增長14%-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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持有（下調(diào)） |
作者： |
蘇文杰 |
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1季度凈利潤同比增長14%
2012 年?duì)I業(yè)收入同比提高、凈利潤同比下降。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.09 億元，同比增加21.19%；歸屬母公司凈利潤6,988 萬元，同比下降34.18%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.15 元。我國農(nóng)資流通規(guī)模不斷擴(kuò)大，化肥農(nóng)藥種子市場規(guī)模達(dá)到萬億元。農(nóng)資連鎖經(jīng)營通過統(tǒng)一采購、統(tǒng)一配送，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?；颓辣馄交?，有效降低流通成本，這正好可以與深度城鎮(zhèn)化所帶來的土地流轉(zhuǎn)加快相適應(yīng)。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的農(nóng)資連鎖經(jīng)營模式，截至2012 年，公司已在安徽、河南等14 個主要農(nóng)業(yè)大省建立了80 個區(qū)域配送中心，已在全國成功發(fā)展了2,862 家加盟連鎖店，初步形成了輻射全國的配送中心直營連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。我們上調(diào)公司目標(biāo)價至6.83 元，考慮到目前估值較高，下調(diào)評級至持有。
支撐評級的要點(diǎn)
2012 年公司綜合毛利率為3.85%，同比下降1.83 個百分點(diǎn)，同期凈利率為0.62%，同比提高0.54 個百分點(diǎn)。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長21.19%，主要原因有：一是復(fù)制連鎖經(jīng)營模式，建設(shè)“中國輝隆”，銷售區(qū)域得到擴(kuò)展；二是發(fā)揮渠道優(yōu)勢，提供綜合農(nóng)資服務(wù)；三是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加自主品牌銷售，適應(yīng)市場需求。但由于化肥價格下跌，使得公司2012 年毛利率同比下降1.83 個百分點(diǎn)。
2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.97 億元，同比增加1.67%，歸屬母公司凈利潤1,822 萬元，同比增加14.07%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.04 元。2013年1 季度公司綜合毛利率為4.00%，同比提高0.71 個百分點(diǎn)，同期凈利率0.64%，同比提高0.09 個百分點(diǎn)。
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