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◆事件：
    公司發(fā)布1 季報(bào)，收入增長(zhǎng)101.5%至4168 萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)27.2%至266 萬元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43.6%至315 萬元。
    ◆業(yè)績(jī)符合預(yù)期，并表漢王智通帶來收入大幅增加
    我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司收入的爆發(fā)式增長(zhǎng)，一方面是由于公司原有主業(yè)增長(zhǎng)良好，另一方面則應(yīng)該是并表漢王智通的貢獻(xiàn)。同時(shí)，由于漢王智通主要業(yè)務(wù)為智能交通，毛利率水平顯著低于原有的數(shù)字城市管理等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司整體毛利率下降約28 個(gè)百分點(diǎn)至45.8%，而基于同樣的原因，期間費(fèi)用率也降低了19.6 個(gè)百分點(diǎn)至41.1%。我們預(yù)計(jì)公司全年數(shù)字城市管理、數(shù)字社區(qū)管理等業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)40%左右，而漢王智通并表將帶來約1.25 億元的收入增加。
    ◆受益智慧城市建設(shè)熱潮，未來業(yè)務(wù)將不斷擴(kuò)展與延伸
    我們認(rèn)為公司的增長(zhǎng)邏輯主要有三方面：1、數(shù)字城管系統(tǒng)作為每個(gè)智慧城市項(xiàng)目建設(shè)的必然之選，將隨著國(guó)內(nèi)智慧城市的建設(shè)而迎來需求高峰，而公司在相關(guān)領(lǐng)域處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，將是行業(yè)大發(fā)展的最大受益者；2、城市管理涉及到工商、稅務(wù)、執(zhí)法、市政、水務(wù)、海塘、公路等眾多領(lǐng)域，而在城管系統(tǒng)的運(yùn)行中，也逐漸積累起人口庫、法人庫、地理信息庫等重要的基礎(chǔ)信息，這使得數(shù)字城管系統(tǒng)越來越向城市綜合運(yùn)行管理平臺(tái)的方向進(jìn)行發(fā)展，系統(tǒng)的內(nèi)涵與外延不斷擴(kuò)充，系統(tǒng)規(guī)模由百萬級(jí)上升至千萬級(jí)；3、公司在做深做透數(shù)字城管業(yè)務(wù)的同時(shí)，還不斷尋求智慧城市業(yè)務(wù)鏈的延伸。去年底公司收購(gòu)了漢王智通，將業(yè)務(wù)延伸至智慧交通領(lǐng)域，而截至12 年3 季度公司賬上現(xiàn)金尚有6.4 億元，這為下一步繼續(xù)完善布局提供了良好條件。
    ◆維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)49.32 元
    我們認(rèn)為公司在數(shù)字城市管理領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將使其在智慧城市的建設(shè)中充分受益，而數(shù)字城管向綜合運(yùn)行管理平臺(tái)的方向發(fā)展及公司通過外延式擴(kuò)張完善在整個(gè)智慧城市領(lǐng)域的布局，都將進(jìn)一步打開公司的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別將達(dá)到1.37 元、1.90 元和2.60 元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)49.32 元