>> 興業(yè)證券-方大特鋼(600507)成本端改善帶來業(yè)績提升-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘭杰 |
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事件：
方大特鋼公布2013年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.4億元，同比下降3.2%，歸屬于上市公司凈利潤1.35億元，同比增長43%，基本每股收益0.1元，同比增加0.03元。一季度單季每股收益0.1元，低于12年四季度0.16元，符合市場預期。
主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：
13年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.4億元，同比下降3.2%；實現(xiàn)利潤總額1.91億元，同比增長46%；實現(xiàn)凈利潤1.42億元，同比增長51.7%。2013年銷售毛利率12.97%，同比增加2.2個百分點。三費比率6.57%，同比增加0.6個百分點。近4季度毛利率分別為11.43%，10.43%，15.5%,13%。
事件點評：
業(yè)績提升主要源于成本端改善。13 年一季度公司收入同比下降3.2%但凈利潤同比提高52%，主要原因來源于成本端改善帶來的毛利率的提升。一季度公司毛利率13%同比增加2.2 個百分點。公司利潤主要來源于南昌的鋼鐵主業(yè)和遼寧同達鐵礦，由于13 年鐵礦石價格同比下滑，從金嶺礦業(yè)和攀鋼釩鈦等純鐵礦石公司盈利情況來看，同達鐵礦的盈利大概率同比下滑，我們預計公司業(yè)績增長主要來源于鋼鐵主業(yè)。銷售端的同比下滑主要受行業(yè)因素影響難以避免，公司毛利率的提升很可能來源于靈活的鐵礦石采購機制，在礦價較低時加大礦石采購量有關。三項費用總體維持穩(wěn)定。13 年一季度公司三項費用為2 億同比增加0.13 億總體維持穩(wěn)定。三項費用率為6.57%同比增加0.6 個百分點，主要由于銷售收入的下滑，總體費用情況較為穩(wěn)定。
資產(chǎn)減值損失小幅沖回。13 年一季度公司資產(chǎn)減值損失為小額負數(shù)，我們認為是公司沖回部分存貨跌價準備所致。一季度公司應收賬款2.8 億較12 年底增加0.3 億，簡單按照全為1 年內(nèi)應收賬款計提壞賬準備，1 季度至少計提150 萬。而公司實際小額負數(shù)的資產(chǎn)減值損失應該是沖回存貨跌價準備的結果，這與我們對公司在低價位采購鐵礦石判斷一致。
盈利預測與投資建議。12 年股權激勵業(yè)績目標勉強達標，13 年公司股權激勵目標業(yè)績?yōu)榭鄯呛驟PS0.46 增長21%。雖然13 年公司量上沒有明顯增長，業(yè)績達標有一定壓力，但公司較為理想的成本控制能力使其在行業(yè)景氣度下滑期反而實現(xiàn)了毛利率的提高，且重卡行業(yè)需求的復蘇也能帶來彈簧扁鋼業(yè)績的改善，對13 年業(yè)績我們?nèi)猿謽酚^態(tài)度。預計13-15 年公司EPS 分別為， 0.48元、0.64 元、0.71 元 維持“增持”評級。
風險提示：鐵礦石項目擴產(chǎn)不達目標，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑
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