>> 安信證券-方大特鋼(600507)業(yè)績增長步入快車道-130206
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
衡昆 |
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業(yè)績增長步入快車道
公司2012 年業(yè)績符合我們的預(yù)期：實現(xiàn)營業(yè)收入134 億元，同比增長0.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.2 億元，同比下滑28%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5 億元，同比增長5.3%。每股收益0.4元，其中四季度EPS 為0.16 元。公司擬每10 股派10 元，股息率高達20%。
在2012 年行業(yè)性虧損的背景下，公司能夠?qū)崿F(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的增長，尤其四季度業(yè)績環(huán)比翻番，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤創(chuàng)歷史新高，這無疑與公司改制后經(jīng)營管理水平的大幅改善有直接關(guān)系。具體到四季度經(jīng)營的好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為主要是由于：（1）公司在鐵礦石價格低位時補充了大量的原材料庫存，這直接帶來四季度成本的大幅下降，也帶來下半年螺紋鋼毛利率達到12.6%，比上半年提升3.7%，而行業(yè)的景氣度是顯著下行的；（2）量的增長：四季度公司粗鋼產(chǎn)量環(huán)比提升5.4%（預(yù)計主要為彈簧扁鋼），這主要是由于隨著下游重卡行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，公司彈簧扁鋼的需求好轉(zhuǎn)。（3）四季度礦價回升提振了同達礦業(yè)的業(yè)績。
公司改制后，經(jīng)營管理水平持續(xù)改善，2012年業(yè)績達到了股權(quán)激勵的行權(quán)條件，而未來的行權(quán)要求更高，2013-2015年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率要求為23%、33%、32%以上。未來的增長一方面來源于公司的經(jīng)營管理水平和強大的成本控制能力，另一方面則源于鐵礦資源的持續(xù)開拓：公司現(xiàn)有礦山未來規(guī)劃產(chǎn)能160萬噸，而且會繼續(xù)拓展，公司2013年規(guī)劃“積極尋找適宜的礦山投資項目或投資機會，加大投資力度，增加控股或自有礦山的資源儲量”。
投資建議：預(yù)計公司2013 年-2015 年的EPS 分別為0.51、0.65、0.71，對應(yīng)PE 為10、8、7 倍；維持買入-B 的投資評級，按照寶鋼2013 年預(yù)期13 倍的PE 估值（成長性優(yōu)于寶鋼），目標(biāo)價6.6元。
風(fēng)險提示：重卡深幅調(diào)整導(dǎo)致彈簧扁鋼需求惡化
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