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報(bào)告摘要：
    公司2012年1-9月業(yè)績(jī)符合預(yù)期：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.8億元，同比減少1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.7億元，同比減少15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.2億元，同比下滑30%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.2億元，同比下滑11%。每股收益0.24元，其中三季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.08元。
    在三季度鋼鐵行業(yè)大幅虧損的背景下，公司可能是普鋼、特鋼上市公司中唯一一家主業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)的公司。三季度公司的長(zhǎng)材、鐵礦石業(yè)務(wù)不可避免地下滑，維持主業(yè)平穩(wěn)的主要力量是彈簧扁鋼，受益于原材料價(jià)格下跌（三季度鐵精粉市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比下滑9%），預(yù)計(jì)公司彈簧扁鋼的毛利率繼續(xù)提升，在重卡行業(yè)低迷的背景下，彈簧扁鋼價(jià)格的跌幅持續(xù)小于鐵礦石主要源于公司占據(jù)彈簧扁鋼近一半的市場(chǎng)份額所帶來(lái)的議價(jià)能力。公司在行業(yè)蕭條期體現(xiàn)了一定的抗周期能力，這也反映了公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
    公司股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為2012-2015年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)不低于4.9、6、7.9、10.4億元，增長(zhǎng)率為3%、23%、33%、32%。且股東回報(bào)規(guī)劃明確“2012年—2014年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于母公司三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十”。結(jié)合2012-2014年扣非后凈利潤(rùn)的均值和30%的分紅比例，得到分紅率高達(dá)4.4%。按照行權(quán)要求，四季度公司扣非后的凈利潤(rùn)需達(dá)到1.7億元，在目前的行業(yè)景氣下，實(shí)現(xiàn)起來(lái)有一定難度，但也不排除公司經(jīng)營(yíng)超預(yù)期的可能。
    預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS為0.43、0.58、0.65元，對(duì)應(yīng)PE為8.5、6.4、5.7倍，估值顯著低于特鋼行業(yè)的平均水平。考慮到股權(quán)激勵(lì)，公司的成長(zhǎng)性較行業(yè)應(yīng)該是更為確定的，且股價(jià)大幅低于4.21元的行權(quán)價(jià)格提供了一定的安全邊際，維持公司“買入-B”的投資評(píng)級(jí)，2012年公司處于盈利周期底部，但2013-2015年都有望保持較快的增速，目標(biāo)價(jià)4.5元