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  上半年價(jià)跌量增，主業(yè)基本穩(wěn)定   
    2012 年上半年完成主營(yíng)收入67 億元，與去年同期基本持平。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12 億元，同比下滑39.45%，EPS 為0.16 元。去年技改之后，今年公司鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為141.3 萬(wàn)噸、157.7 萬(wàn)噸和156.24 萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17%。綜合毛利率11.12%，比去年同期略微下降0.29%，從而估算出公司產(chǎn)品價(jià)格平均下降約15%。其中，收入占比達(dá)89%的前四大產(chǎn)品，螺紋鋼毛利率8.94%，降3.35%；彈簧扁鋼14.%，升3.53%；線材2.76%，升3 .74%；汽車(chē)板簧8.9%，降3.12%。  費(fèi)用上升，營(yíng)業(yè)外收入減少拉低凈利潤(rùn)   上半年公司管理費(fèi)用增加5300 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.7%；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1300 萬(wàn)元，增長(zhǎng)16.8%；三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)6500 萬(wàn)元，增長(zhǎng)20%。投資收益去年為1952 萬(wàn)元，今年為-24 萬(wàn)元。同時(shí)，去年同期有9000 萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入，而今年?duì)I業(yè)外收入只有400 萬(wàn)，營(yíng)業(yè)外收支凈額相差8661 萬(wàn)元，從而拉低上半年的凈利潤(rùn)下滑39.45%，到2.12 億元。 
     激勵(lì)機(jī)制推動(dòng)管理提升，未來(lái)礦業(yè)將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)   公司大幅提高管理費(fèi)用，并啟用股權(quán)激勵(lì)，推動(dòng)管理層和員工積極性，公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、成本控制、銷(xiāo)售等方面管理有所提升。上半年在不利的環(huán)境下，通過(guò)控制采購(gòu)成本、提高產(chǎn)量和銷(xiāo)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，取得主業(yè)收入的穩(wěn)定。隨著公司持股70%的同達(dá)和興龍礦業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)，13 年預(yù)計(jì)將達(dá)到100 萬(wàn)噸鐵精粉的產(chǎn)量，將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。5 月公司出資300 萬(wàn)美元收購(gòu)南非BOBOKO 公司74%的股權(quán)，取得鐵礦和銅礦探礦權(quán)，開(kāi)拓公司海外資源。同時(shí)，方大集團(tuán)目前控股的天子山、中創(chuàng)、天馳鐵礦，未來(lái)也存在注入的可能。  風(fēng)險(xiǎn)提示   如果下游需求持續(xù)低迷，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑，公司凈利潤(rùn)同比降幅可能會(huì)擴(kuò)大。  給予 "中性"投資評(píng)級(jí)   鑒于鋼鐵行業(yè)低迷，鋼材價(jià)格不斷下跌，但公司激勵(lì)機(jī)制到位，主業(yè)穩(wěn)定，后續(xù)礦業(yè)收入增長(zhǎng)，以及資產(chǎn)注入預(yù)期，給予公司"中性"投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)12~14 年的EPS 分別為0.40、0.49 和0.58 元。