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投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)概要：方大特鋼公布 2012 年年報(bào)，全年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入134 億元，同比增長(zhǎng)0.12%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.23 億元，同比下降28%，折合 EPS 0.40 元。公司過(guò)去四個(gè)季度 EPS 分別為 0.07元、 0.09 元、 0.08 元、 0.16 元；
    業(yè)績(jī)分析：2012 年公司共生產(chǎn)生鐵 295.44 萬(wàn)噸，粗鋼 328.31 萬(wàn)噸，鋼材327.17 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)25%、25%和21%。結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)3635 元/噸，噸鋼營(yíng)業(yè)成本3286 元/噸，噸鋼毛利349 元/噸，同比分別下降745 元/噸、709 元/噸和36 元/噸。公司四季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅回升，一方面在行業(yè)景氣回升的環(huán)境下公司彈性較大的螺紋鋼產(chǎn)品盈利恢復(fù)明顯，毛利率從上半年的8.9%增至全年的10.8%；另一方面從鐵精粉銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，在下半年礦石均價(jià)較低于上半年的情況下，公司下半年鐵精粉收入環(huán)比大增56%，說(shuō)明銷量大幅增長(zhǎng)。由于鐵精粉毛利率高達(dá)57%，因此增量對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不??；鐵礦放量：12 年公司共銷售鐵礦石66.32 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47%，對(duì)比上下半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以推斷，增量主要集中在下半年，與同達(dá)鐵選礦山逐步達(dá)產(chǎn)有關(guān)。結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可算出公司鐵精粉噸礦售價(jià)881 元/噸、噸礦營(yíng)業(yè)成本381 元/噸、噸礦毛利500 元/噸、噸礦凈利潤(rùn)263 元/噸，分別同比上升-206 元/噸、2 元/噸、-208 元/噸、-133 元/噸；
    財(cái)務(wù)分析：公司12 年毛利率12.1%，同比上升1.3%；期間費(fèi)用率6.1%，同比上升0.9%；凈利潤(rùn)率4.0%，同比下降1.7%；ROE17.1%，同比下降12.7%；單季主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：
    12 年Q1- Q4 毛利率： 10.8%、11.4%、10.4%、15.5%；12 年Q1- Q4 期間費(fèi)用率： 6.0%、5.7%、5.5%、7.1%；12 年Q1- Q4 所得稅費(fèi)用率： 28.7%、32.1%、28.5%、33.8%。
    礦石業(yè)務(wù)仍有增量空間：公司礦石業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑有三，一是現(xiàn)有同達(dá)鐵礦、興龍礦業(yè)、九龍山鐵礦的逐步達(dá)產(chǎn)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，12 年興龍礦業(yè)、九龍山鐵礦無(wú)明顯收入貢獻(xiàn)，未來(lái)有望提供新的增量來(lái)源，同時(shí)同達(dá)鐵選仍有擴(kuò)張空間；二是持股74%的南非BOBOKO 公司下屬鐵礦及有色礦的勘探開(kāi)發(fā)；三是集團(tuán)礦石資源的注入預(yù)期，集團(tuán)擁有中創(chuàng)礦業(yè)、天子山鐵礦、天馳礦業(yè)等鐵礦資源合計(jì)儲(chǔ)量1.8 億噸，目前精粉產(chǎn)能在140 萬(wàn)噸左右；
    一期行權(quán)條件已經(jīng)滿足：公司2012 年5 月份通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若要滿足各期行權(quán)條件，公司2012-2015年歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)將分別達(dá)到4.9 億元、6.0 億元、7.9 億元、10.4 億元。
    從12 年凈利潤(rùn)來(lái)看，第一期行權(quán)條件已經(jīng)滿足，我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)仍將對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生強(qiáng)大機(jī)制動(dòng)力，因此看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；
    盈利預(yù)測(cè)：2013 年鋼鐵行業(yè)仍將延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，公司各產(chǎn)品盈利能力有望繼續(xù)回升。同時(shí)隨著鐵礦石價(jià)格的大幅反彈，公司鐵礦的放量將帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)?cè)隽?，預(yù)測(cè)公司 13-14 年 EPS 分別為0.49 元、0.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。