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    投資要點(diǎn)
    一季度凈利潤同比增長67%，EPS 為0.19 元，業(yè)績反彈明顯。2013 年一季度，公司營業(yè)收入為15.02 億，同比增長13.72%，較12 年四季度的4.95%明顯提速；一季度凈利潤為1.93 億，同比增長67.17%，在去年一季度基數(shù)較低的情況下增速反彈明顯。
    毛利率回升明顯，費(fèi)用率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流保持穩(wěn)健。（1）2013 年一季度毛利率為26.99%，同比上升2.78 個(gè)百分點(diǎn)，低價(jià)棉花帶來的毛利率回升效應(yīng)明顯；（2）一季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.61%、8.11%、0.89%，分別同比下降0.13、2.15、0.57 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率控制良好；（3）一季度末，貨幣資金為6.02 億元，比期初數(shù)減少34.52%，其主要原因是歸還銀行借款所致；期末預(yù)付帳款為1.63 億元，比期初數(shù)增加68.98%，其主要原因是預(yù)付原材料款增加所致；（4）一季度經(jīng)營現(xiàn)金流為1.05 億，同比增長5.75%，保持穩(wěn)健。
    繼續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)鏈配套及技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，2013 年收入恢復(fù)性增長，棉價(jià)企穩(wěn)向上助推毛利率反彈。（1）公司核心技術(shù)純棉免燙色織布面料具備全球范圍內(nèi)的明顯技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。全球范圍內(nèi)高端色織布產(chǎn)能仍處于向中國轉(zhuǎn)移的過程中，公司新產(chǎn)能的逐步釋放將明顯受益。（2）在訂單需求方面，一方面外需市場有企穩(wěn)回升跡象，另外一方面內(nèi)需市場成為新的增長點(diǎn)。中國低端色織面料已成供過于求狀態(tài)，但中國每年仍需進(jìn)口大量高端色織布，因此，國內(nèi)高端色織布替代進(jìn)口的空間巨大。公司計(jì)劃在穩(wěn)定國際市場需求的基礎(chǔ)上，繼續(xù)拓展國內(nèi)市場，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外市場的均衡發(fā)展。公司2012 年內(nèi)銷市場收入達(dá)到16.20億，同比大幅增長59.26%，占整體收入的比例達(dá)到27%。（3）經(jīng)歷過2011年以來棉花價(jià)格持續(xù)下跌的過程，對公司毛利率影響明顯。目前棉價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)向上趨勢，在低價(jià)棉基礎(chǔ)上公司毛利率反彈正在實(shí)現(xiàn)。
    小幅上調(diào)盈利預(yù)測，維持“推薦”評級。小幅上調(diào)2013-2015 年EPS 預(yù)測至0.80/1.02/1.19 元，PE 為10/8/7 倍，2012 年股息率為3.18%?？春霉臼杖朐诜€(wěn)定國內(nèi)外市場的前提下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長；隨著國內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)筑底回升態(tài)勢，看好公司毛利率改善。維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和棉花價(jià)格持續(xù)低迷超預(yù)期。