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    一、 事件概述
    今日遠(yuǎn)光軟件公布2012年年報(bào)：2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77,978.05萬元，同比增長21.38%，歸屬于母公司所有者的凈利潤28,800.44萬元，同比增長36%。
    二、 分析與判斷
    營業(yè)收入較快增長，發(fā)電側(cè)爆發(fā)是亮點(diǎn)2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77,978.05萬元，同比增長21.38%，4季度單季收入增長13.4%，收入增速低于市場預(yù)期。從收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，我們預(yù)計(jì)，2012年來自國網(wǎng)的收入有所下滑，來自南網(wǎng)的收入略有增長，收入增長主要來自于國電集團(tuán)，年報(bào)披露2012年來自發(fā)電側(cè)的收入增長超過100%。
    凈利潤快速增長，地產(chǎn)投資收益略超預(yù)期2012年，公司凈利潤同比增長36%，營業(yè)利潤同比增長35%，略超市場預(yù)期。利潤增長除了主業(yè)較快增長外，投資收益增加是最主要原因。如果剔除其他投資收益，營業(yè)利潤增速約為24%。
    毛利率同比基本持平，費(fèi)用平穩(wěn)增長
    2012年，公司綜合毛利率與去年基本持平，主要是因?yàn)檐浖_發(fā)和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，而系統(tǒng)集成收入占比略有提升。全年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長9.57%和24.1%，整體增速低于收入增長水平。
    加大催款力度，現(xiàn)金流狀況良好
    2012年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增長59.6%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長154.57%，增速分別超過收入和凈利潤增長水平。現(xiàn)金流狀況良好主要是因?yàn)楣局鳡I業(yè)務(wù)收入增加和公司積極的催收策略。
    今年有望繼續(xù)較快增長，電網(wǎng)側(cè)是主要看點(diǎn)
    1）2013年，國網(wǎng)將全面推廣"三集五大"，南網(wǎng)預(yù)計(jì)將投資建設(shè)一體化信息平臺(tái)，預(yù)計(jì)發(fā)電側(cè)收入將重回增長軌道，將是2013年最大看點(diǎn)。
    2）五大發(fā)電集團(tuán)目前正重構(gòu)其信息系統(tǒng)以建立新的管理與運(yùn)營模式，預(yù)計(jì)2013年發(fā)電側(cè)的信息化投資將提速。盡管2012年國電爆發(fā)性增長使得發(fā)電側(cè)基數(shù)已經(jīng)較高，但我們預(yù)計(jì)隨著客戶的延伸和業(yè)務(wù)范圍的拓展，發(fā)電側(cè)今年仍將有一定增長。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    我們看好公司在電力信息化投資盛宴中不斷壯大，維持"強(qiáng)烈推薦"評級(jí)。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.80、0.96和1.14元，合理估值19元，對應(yīng)13年P(guān)E為24x。