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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    鐵龍物流一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102,954 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.9%，歸屬凈利11,251 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 0.086 元，同比增長(zhǎng)5.4%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    收入大增主要來(lái)自全程物流和運(yùn)貿(mào)業(yè)務(wù)，綜合毛利率企穩(wěn)回升傳遞出積極信號(hào)：公司一季度收入大幅增長(zhǎng)約71.9%，主要是來(lái)自特箱業(yè)務(wù)的全程物流和沙鲅線運(yùn)貿(mào)業(yè)務(wù)的繼續(xù)擴(kuò)張。Q1 綜合毛利1.89 億元，同比增長(zhǎng)9.61%，毛利增速為2010 年下半年以來(lái)最好水平（只有去年Q3 增速為正），而綜合毛利率也由Q4 的16.7%回升至18.3%，也是11 年來(lái)的首次企穩(wěn)回升，我們認(rèn)為這傳遞出了積極的信號(hào)：在經(jīng)營(yíng)環(huán)境沒(méi)有明顯改善的情況下，公司開(kāi)展多年的全程物流和運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)模式逐步成熟，費(fèi)用大幅擴(kuò)張期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)毛利率將隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和費(fèi)用控制的優(yōu)化而穩(wěn)步回升。
    Q1 特箱業(yè)務(wù)和沙鲅線業(yè)務(wù)需求改善不明顯：我們跟蹤全路集裝箱發(fā)送量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，Q1 全路集裝箱需求并沒(méi)有明顯改善，而公司Q1 相對(duì)去年退出了6000 多只特箱（約3000 只汽車箱），因此我們預(yù)計(jì)特箱線上業(yè)務(wù)基本持平。而跟蹤營(yíng)口港吞吐數(shù)據(jù)，同比僅增長(zhǎng)10.9%，低于去年Q4 的20%以上的增速，因此我們預(yù)計(jì)Q1 沙鲅線運(yùn)量需求也比較疲軟，同比持平或輕微下滑，毛利的增長(zhǎng)主要由運(yùn)貿(mào)業(yè)務(wù)和全程物流線下業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)同時(shí)毛利率提升產(chǎn)生。
    盈利調(diào)整
    我們維持公司2013/2014 EPS，分別為0.43 和0.54 元。
    投資建議
    經(jīng)過(guò)2012 年公司業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊和特箱業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，公司估值向貨運(yùn)公司水平“看齊”后，隨著鐵道部改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，公司專業(yè)物流發(fā)展將獲得大力支持，成為真正主業(yè)；公司平臺(tái)成為鐵道部專業(yè)物流資產(chǎn)整合唯一上市平臺(tái)，潛在價(jià)值巨大。我們給予公司未來(lái)6-12 個(gè)月7.7-8.6 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于18-20x13PE。公司股價(jià)已經(jīng)超跌，推介“低吸”機(jī)會(huì)。