>> 中投證券-新華醫(yī)療(600587)年報符合預期,13年高增長比較確定-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王威，周銳 |
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投資要點：
收入和利潤均高增長，整體解決方案鞏固優(yōu)勢. 12 年收入30.35 億，同比增44.13%;營業(yè)利潤2.13 億，同比增59.2%；凈利潤1.63 億，同比增52.26%。主要三塊業(yè)務(wù)：醫(yī)療器械收入24.7 億，同比增長46.78%，毛利率26.6%；藥品及器械流通收入5.6 億，同比增38.82%，毛利率4.5%；環(huán)保設(shè)備收入0.3 億，同比增長12.97%。
13 年高增長確定性較高。公司計劃13 年營業(yè)收入36.49 億，營業(yè)費用2.83 億，管理費用2.15 億，財務(wù)費用0.26 億，利潤總額同比增30%。我們認為13 年高增長確定性較高，主要是因為制藥裝備業(yè)務(wù)受益于新版GMP（至少20-30%增長），另外12 年4 季度開始并表的長春博迅對13 年也有較大貢獻（93.8%股權(quán)，12 年利潤近5000 萬）。公司12 年末存貨凈額9.04 億，同比增77%（跟上海泰美增加新的代理產(chǎn)品也有關(guān)系）；預收款4.27 億，同比增24%，顯示出較好的增長勢頭。
醫(yī)療服務(wù)和新產(chǎn)品逐步發(fā)力。公司明確提出醫(yī)療器械、制藥裝備和醫(yī)療服務(wù)是三大發(fā)展方向。13 年為新版GMP 改造高峰，14 年該業(yè)務(wù)板塊有一定壓力。我們認為在醫(yī)院器械業(yè)務(wù)保持20%左右增長情況下，醫(yī)療服務(wù)和新產(chǎn)品有望逐步發(fā)力。12年已完成收購了2 家醫(yī)院（淄博昌國醫(yī)院（癲癇）和平陰縣中醫(yī)院），13 年有望開始并表，且在醫(yī)療服務(wù)方面有望繼續(xù)并購擴張。新產(chǎn)品方面：潔凈手術(shù)室、低溫滅菌和口腔科設(shè)備及耗材在12 年分別貢獻了924 萬，1406 萬，301 萬利潤，達產(chǎn)的預期收益是1.13 億，潛力還較大。凍干機13 年至少有望達到4000-5000 萬的收入規(guī)模。
推薦投資評級。我們預測13-15 年EPS 為1.29、1.62、2.04 元，對應PE 為29.8、23.6、18.78，給予6-12 個月目標價49 元，維持推薦評級。
風險提示：業(yè)務(wù)多元化風險、并購不達預期的風險、新版GMP 對業(yè)績造成波動
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