>> 華泰證券-天富熱電(600509)業(yè)績高增長漸現(xiàn)-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程鵬 |
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此報告為加密報告 |
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扣非后凈利潤增長49.21%。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.18 億元，同比增長21.68%，歸屬于上市公司股東凈利潤2.57 億元，同比減少35.69%，扣非后凈利潤1.91 億元，同比增長49.21%，每股收益0.42 元。2013 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.21 億元，同比增長37.34%，歸屬凈利潤1.02 億元，同比增長50.30%，扣非后增長40.80%，每股收益0.156 元，基本符合我們此前的預(yù)期。
區(qū)域電力需求旺盛。2011 年公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司主業(yè)專注于電、熱、天然氣業(yè)務(wù)，其中電力業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展是公司業(yè)績提升的主要來源。由于擁有獨(dú)立電網(wǎng)， 石河子開發(fā)區(qū)大工業(yè)電價執(zhí)行優(yōu)惠政策，高耗能企業(yè)紛紛落戶開發(fā)區(qū)，區(qū)域電力需求旺盛。2012 年，公司完成售電量65.24 億千瓦時，同比增長92.59%，電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.96 億元，同比增長79.55%，在主營業(yè)務(wù)中的占比從2011 年的48.66%提升至71.81%。公司2013 年計劃完成供電量85 億千瓦時，與我們此前預(yù)計的2013-2015 年開發(fā)區(qū)年均增加供電量20-30 億千瓦時，復(fù)合增速超過28%相吻合。
天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)入高成長期。公司的天然氣業(yè)務(wù)正處于高增長的起點(diǎn)，主要增長貢獻(xiàn)來源于車用氣和工業(yè)用氣。2012 年，公司共銷售天然氣5496 萬立方米，同比增長66.19%，實(shí)現(xiàn)收入0.88 億元，同比增長80.68%。其中車用天然氣占全部售氣量的60%以上，并且車用氣價格上調(diào)的預(yù)期較為強(qiáng)烈，使用天然氣的工業(yè)項(xiàng)目也在陸續(xù)建設(shè)。雖然目前天然氣業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中占比較低，但市場前景良好，發(fā)展迅速，是公司未來發(fā)展的重要動力。
公司評級：買入。由于供電區(qū)域內(nèi)高能耗企業(yè)電力需求的迅速增加，公司成長較為明確，并且隨著2013 年公司自有裝機(jī)以及當(dāng)?shù)鼗痣娧b機(jī)逐步投產(chǎn)，購電單位成本將明顯降低，盈利能力得到提升?？紤]增發(fā)攤薄，預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為0.51， 0.87，1.06 元，凈利潤復(fù)合增速超過50%，目前估值水平并沒有充分反映其高成長性。公司合理價格區(qū)間應(yīng)為12.9-15.4 元，維持對公司的"買入"評級。
風(fēng)險提示：供電量增速低于預(yù)期。
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