>> 申銀萬國-寶鋼股份(600019)一季報點評：下游需求好轉(zhuǎn)帶來一季度業(yè)績大幅改善-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培 |
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寶鋼股份一季報 EPS 0.10 元，略低于我們預(yù)期。寶鋼股份13Q1 實現(xiàn)收入464億元，同比下滑2%，環(huán)比12Q4 增2%；13Q1 實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤約16 億元，同比增26%，環(huán)比增366%（若12Q4 剔除COREX 減值13Q1 環(huán)比仍增10%），13Q1加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2%，與上年同期基本持平，13Q1 實現(xiàn)EPS 0.10 元（其中扣除非經(jīng)常性損益后的EPS 0.09 元），略低于我們預(yù)期的0.13 元。
下游需求好轉(zhuǎn)帶來毛利大幅改善。公司13Q1 實現(xiàn)毛利約42 億元，略低于我們的預(yù)期，但同比仍增14%，環(huán)比增25%，低于預(yù)期的原因在于前期低估了13Q1公司鐵礦石成本結(jié)算價格，最終影響EPS 0.03 元；受下游需求好轉(zhuǎn)影響，公司13Q1 毛利率由12Q4 的7%上升至9%，較去年同期毛利率亦增加兩個百分點，主要原因系13Q1 汽車產(chǎn)銷量明顯好轉(zhuǎn)，公司訂單持續(xù)旺盛帶來出廠價持續(xù)上調(diào)所致。
一季度產(chǎn)銷量同比下滑，但噸鋼毛利較去年同期上升200 元/噸。公司13Q1完成鐵產(chǎn)量554 萬噸，鋼產(chǎn)量580 萬噸，商品坯材銷量546 萬噸，同比分別變化-6%、-9%、-14%，雖然公司產(chǎn)銷量同比下滑明顯，但13Q1 綜合噸鋼毛利為767 元/噸，較去年同期的576 元/噸上升約200 元/噸，噸毛利水平仍居行業(yè)第一。據(jù)測算，寶鋼產(chǎn)品出廠價格當前約回到12Q2 水平，但礦石價格在總體漲幅相對有限，使得綜合噸鋼毛利處于較高水平，預(yù)計后期寶鋼噸毛利優(yōu)勢將保持。
湛江項目有序推進，13Q1 已納入合并報表范圍。公司于2013 年1 月份完成寶鋼湛江鋼鐵有限公司的股權(quán)變更登記工作，湛江鋼鐵納入合并報表范圍。湛江項目預(yù)計2015 年投產(chǎn)，制造大批量少品種的產(chǎn)品，主要供應(yīng)成熟的華南市場，湛江鋼鐵一期建成后，寶鋼股份將新增粗鋼產(chǎn)能871 萬噸、鋼材產(chǎn)能637 萬噸。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持公司2013、14 年盈利預(yù)測為0.51、0.57 元，維持“買入”評級。
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