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    公司2013 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比增長15.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.29 億元，同比增長16.37%；全面攤薄每股收益0.15 元，低于市場預(yù)期。 
    產(chǎn)品價(jià)格下跌拖累公司營收增速。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長不到16%，但出貨量同比增長20%-30%，鉛蓄電池產(chǎn)品價(jià)格下跌拖累了公司營收增速。鉛蓄電池價(jià)格的下跌一方面由于2012 年下半年以來行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能大幅恢復(fù)，供給增加導(dǎo)致價(jià)格回落；另一方面則由于報(bào)告期內(nèi)鉛價(jià)呈下跌趨勢，鉛蓄電池價(jià)格與鉛聯(lián)動，因此價(jià)格下調(diào)。 
    毛利率維持高位，費(fèi)用增速略超收入。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率22.24%，同比基本持平，環(huán)比提高3 個(gè)百分點(diǎn)左右，產(chǎn)品價(jià)格下滑并未拖累毛利率。從費(fèi)用來看，管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用同比增幅基本與收入持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長55.37%，增長較快， 但增長的絕對額不高，僅200 萬左右。全年來看，我們認(rèn)為費(fèi)用率同比不會有太大的變化。
     二季度淡季來臨，預(yù)計(jì)公司營收增速維持20%以內(nèi)，毛利率環(huán)比下滑壓力大。從4 月份開始，起動電池銷售進(jìn)入淡季，目前單月銷量環(huán)比已出現(xiàn)小幅下滑，按照歷史數(shù)據(jù)，二季度銷售額將低于一季度；但由于歷年二季度基數(shù)都低，預(yù)計(jì)營收同比增速與一季度相差不大。從毛利率來看，一方面淡季可能采取更多促銷手段，變相降低售價(jià)； 另一方面根據(jù)公司銷售計(jì)劃，二季度低毛利率的配套市場占比會提高；因此二季度毛利率環(huán)比下滑概率較大。
    長期看，公司將受益于起動電池市場集中度的提升，獲得超越行業(yè)增速的發(fā)展。公司作為汽車起動電池后起之秀，已然快速成長為市場龍頭。公司無論在產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)機(jī)及規(guī)模，還是在營銷網(wǎng)絡(luò)布局方面都領(lǐng)先于主要競爭對手，未來公司一方面將隨著汽車起動電池市場需求的增長而增長，另一方面也將受益于鉛蓄電池市場集中度的逐步提升，公司將獲得超越行業(yè)增速的發(fā)展。 
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.64 元、0.84 元和1.02 元，維持"增持" 評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放低于預(yù)期，起動電池價(jià)格下滑，汽車銷量低于預(yù)期。