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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司發(fā)布2012 年年報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2918.35 百萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)21.68%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)191.17 百萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)49.21%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.39 元，符合預(yù)期。
    公司發(fā)布2013 年一季報(bào)，2013 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入720.90 百萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)37.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)102.28 百萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)50.30%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.156 元，符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成長(zhǎng)確定性預(yù)期增強(qiáng)：公司于11 年將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離至集團(tuán)，專注能源供應(yīng)，已經(jīng)成為了集發(fā)供售電和天然氣為一體的地方綜合能源商，12 年在當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展下，電力和天然氣均保持了較快的增長(zhǎng)。
    電力業(yè)務(wù)：受益當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，公司12 年完成供電和售電量分別為67.50 億千瓦時(shí)和65.24 億千瓦時(shí)，同比分別大幅提升87.21%和92.59%，推動(dòng)公司供售電業(yè)務(wù)的快速提升。
    天然氣業(yè)務(wù)：受益于新疆地區(qū)天然氣政策利好的逐步兌現(xiàn)，公司天然氣業(yè)務(wù)快速提升，12 年完成售氣量5496 萬(wàn)方、同比大幅增長(zhǎng)66.19%，其中盈利性較高的車用天然氣(CNG)供氣量3017 萬(wàn)方、同比大幅增長(zhǎng)164.41%。
    盈利調(diào)整和投資建議
    我們根據(jù)公司12 年年報(bào)，更新公司盈利預(yù)測(cè)為2013-2015 年EPS 分別為0.504 元、0.818 元和0.963 元（均采用增發(fā)攤薄后股本測(cè)算），凈利潤(rùn)同比增速分別為78.03%、62.12%和17.70%。
    目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)估值為17×13PE 和10×14PE 和9×15PE，結(jié)合當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，從公司未來(lái)2-3 年的發(fā)展來(lái)看，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)路徑較為明確，成長(zhǎng)確定性高，并且在14 年新建機(jī)組投產(chǎn)后其盈利性將得到明顯改善，但目前估值水平并沒有表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)其確定性的認(rèn)可。
    對(duì)于公司的估值問題，我們認(rèn)為不同于其他電力股，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是由其內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)，而非成本端下降帶來(lái)的彈性驅(qū)動(dòng)，并且考慮到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)需求的強(qiáng)勁性，我們認(rèn)為其周期屬性較弱，而階段性成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)，綜合考慮公司成長(zhǎng)的確定性（電力和燃?xì)獾拇_定性高成長(zhǎng)），給予20×13PE 和15×14PE，目標(biāo)價(jià)10-12 元，維持買入評(píng)級(jí)。