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    投資建議：
    公司作為紅棗行業(yè)龍頭，在原料采購、產品加工、營銷網絡建設上優(yōu)勢明顯，近幾年快速增長依然有空間。商超銷售情況仍需觀察，但不必悲觀。
    預計2013-2015 年EPS 分別為0.81 元、1.00 元、1.18 元，對應PE 分別為19X、16X、13X，維持“推薦”投資評級。
    要點：
    業(yè)績低于市場預期：公司2013 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.37 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.33 億元，同比分別下滑0.83%和增長3.26%，扣非后凈利潤增長8.55%，低于預期。公司同時預計2013年1-6 月歸屬于上市公司股東凈利潤增長幅度為-20%至10%。
    業(yè)績低于預期的主要原因在于：（1）受限制三公消費影響，河南本地送禮需求下降，棗博士等禮品棗系列（占收入比重20%左右）收入有所下滑；（2）健康情系列部分產品終端提價，雖然公司及時進行打折促銷，銷量仍然受到一定影響。
    毛利率提升，抵消費用率上升。受益于原料成本大幅下降，公司1季度毛利率提升8.8pp 至38.5%。1 季度公司新進入部分商超，目前共進入1000 多家終端，銷售費用率提升2.7pp 至13.8%。加盟店轉直營導致管理費用率提升3.3pp 至8.5%。最終凈利率環(huán)比止跌回升至14%。
    處于轉型期，前路崎嶇。公司處在轉型期，品牌定位、產品線、渠道仍在調整當中，短期業(yè)績穩(wěn)定性降低。專賣店仍為公司重要收入來源，削減產品線之后店效降低，公司為提高客流量，增加休閑食品銷售。
    商超方面，公司積極開拓市場，大眾消費對紅棗價格敏感度較高，公司產品價格也向快消品看齊。
    前景依然看好。紅棗堅果類產品市場空間大，市場較為分散，品牌產品的集中度將進一步提升。商超渠道開拓告一段落之后，公司營業(yè)收入會恢復到平均水平，而銷售費用率也將趨于穩(wěn)定。
    風險提示：競爭格局惡化、食品安全事件等。