>> 招商證券-好想你(002582)轉(zhuǎn)型之路艱難但值得期待-130411
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
董廣陽，龍雋 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績略低于預(yù)期。公司2012 年實現(xiàn)收入8.97 億元、凈利潤1.00 億元，同比分別增長14.2%、-10.7%，EPS0.68 元，略低于市場預(yù)期及公司業(yè)績快報。其中4 季度實現(xiàn)收入和凈利潤分別為2.88 億元、2979 萬元，同比增18.9%、-13.5%，經(jīng)營現(xiàn)金流下降31.0%，擬每股分紅0.1 元。
業(yè)績下滑源自期間費用大幅攀升。盡管原料成本下降及結(jié)構(gòu)性提價使毛利率持續(xù)提升，全年提高4.7 個百分點，但公司為實現(xiàn)轉(zhuǎn)型在增加人員薪酬、新設(shè)銷售子公司租賃裝修費、業(yè)務(wù)宣傳費、產(chǎn)品研發(fā)等方面大幅投入，致使銷售和管理費用同比大幅提升97.4%和64.0%，期間費用率上升6.6 個百分點，收入增長并未帶來利潤增加。
目前仍處相對艱難的轉(zhuǎn)型過程，但前景樂觀。公司提出將從生產(chǎn)主導(dǎo)型企業(yè)向營銷主導(dǎo)型企業(yè)轉(zhuǎn)變，同時伴隨從單一專賣店模式向兩條腿走路的模式轉(zhuǎn)變，從禮品導(dǎo)向型向休閑導(dǎo)向型方向轉(zhuǎn)變，方向無疑正確，前景也可期待，毛利率和費用率的指標上也顯示正接近快消品公司特點。公司目前仍處于艱難的轉(zhuǎn)型中前期，在定位戰(zhàn)略、產(chǎn)品線戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略，人力資源支持戰(zhàn)略及管控技術(shù)上都做了初步的優(yōu)化布局，這一轉(zhuǎn)型過程勢必需要革舊布新，對各個條塊分拆重組，短期影響業(yè)績表現(xiàn)。盡管公司在轉(zhuǎn)型過程還會遇到不少未曾面臨的問題，需要繼續(xù)付出一定代價，但轉(zhuǎn)型勢在必行，長期前景是樂觀的。
維持強烈推薦評級：公司對2013 年業(yè)績目標為收入10 億元，利潤1.02 億元，同比僅增長11%和2%，相對謹慎，不過我們認為公司費用率已經(jīng)明顯體現(xiàn)，未來收入與利潤同步增長概率較大（但預(yù)計1 季度費用率仍會上升導(dǎo)致利潤個位數(shù)增長），我們略為下調(diào)公司2013-2014 年EPS 預(yù)測為0.85、1.06 元，短期目標價下調(diào)為20 元，期待轉(zhuǎn)型從量變到質(zhì)變，維持強烈推薦評級。
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