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    好想你12 年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05 億元，同比下降6.84%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.71元，略低于市場(chǎng)平均0.75 的預(yù)期；全年實(shí)現(xiàn)收入8.97 億元，同比增長(zhǎng)14.25%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    12 年四季度收入增長(zhǎng)18.9%，主要原因是春節(jié)旺季延期，10-11 月增長(zhǎng)穩(wěn)定，12 月同比基數(shù)較高：2012 年，由于人員激勵(lì)制度到位、公司士氣和協(xié)同性的提升，單三季度開始出現(xiàn)明顯的收入改善，同比收入增速達(dá)到48.4%，4 季度，10-11 月公司收入增長(zhǎng)較好，但由于去年12 月是農(nóng)歷年旺季的備貨期，高基數(shù)使公司收入增速下滑至18.9%。我們認(rèn)為，公司銷售能力提升的局面已經(jīng)形成，通過(guò)商超發(fā)力、專賣店銷售規(guī)范性提升、廣告宣傳大幅增加，公司收入增速會(huì)在今年1 季度有顯著改善。
    銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有較大提升：12 年開始，公司開始逐步推動(dòng)營(yíng)銷體系和管理體系的改革，銷售人員和宣傳費(fèi)用大幅增加，而直營(yíng)店的開設(shè)也帶來(lái)大筆司租賃費(fèi)用，結(jié)合三季度費(fèi)用上升的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司12 年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)超過(guò)100%；12 年，公司從三全等快銷公司不斷引入專業(yè)管理人才，還提升了公司管理人員整體的工資待遇，加上研發(fā)投入加大，使公司管理費(fèi)用預(yù)計(jì)有50%以上的增長(zhǎng)。
    品牌紅棗的行業(yè)天花板高，包裝紅棗的健康綠色屬性使公司產(chǎn)品既能滿足日常消費(fèi)需求也能滿足禮品需求，在成長(zhǎng)中調(diào)整營(yíng)銷結(jié)構(gòu)是公司保證充分受益行業(yè)品牌化趨勢(shì)的關(guān)鍵所在：中國(guó)紅棗總產(chǎn)量500 萬(wàn)噸，大部分是以初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品的形式銷售，在人均GDP 突破3000 美元以后，對(duì)于消費(fèi)體驗(yàn)的追求使得可即食、加工嚴(yán)格、包裝美觀的品牌紅棗逐步獲得消費(fèi)者親睞。更由于紅棗的健康綠色屬性，好想你紅棗的力拼性需求亦十分明顯。
    我們認(rèn)為，公司在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)展專賣店是由于企業(yè)的路徑依賴特性，遇到問(wèn)題并不奇怪，但通過(guò)本次聘請(qǐng)?zhí)貏谔刈霎a(chǎn)品定位精準(zhǔn)打擊目標(biāo)群體、全力改善銷售體系，以及聘請(qǐng)外腦的決心，我們認(rèn)為公司具備受益紅棗消費(fèi)品牌化這個(gè)大趨勢(shì)的能力。
    盈利調(diào)整和投資建議
    調(diào)整公司2013-2014 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.36 億/1.74 億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到29.32%/28.16%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.918 元/1.177 元。維持目標(biāo)價(jià)23.33 元。