>> 長城證券-好想你(002582)動態(tài)點評：由“深“入“淺“,以“點“帶“面“-130130
| 上傳日期： |
2013/1/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張勇 |
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投資建議：
公司作為紅棗行業(yè)龍頭，在原料采購、產(chǎn)品加工、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上優(yōu)勢明顯。行業(yè)集中度低，競爭尚不激烈，公司近幾年快速增長依然有空間。2012年通過對專賣店體系進行整頓，并進入商超宣傳好想你即食棗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由"深"入"淺"、以"點"帶"面"，有望擺脫增長乏力的困境。預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.76元、0.93元、1.22元，對應(yīng)PE分別為23X、18X、15X，維持"推薦"投資評級。
要點：
商超銷售進展順利：公司經(jīng)歷2008-2011年專賣店快速擴張之后，市場控制力并未跟進。2012年開始對專賣店進行整頓，并進入商超渠道打開銷路。從2012年10月始至12年底，公司進入上海、湖北、鄭州、北京200多家超市，據(jù)了解，部分超市銷售情況良好，有脫銷現(xiàn)象。商超銷售目標(biāo)為占總收入比重的10%-20%。
原料供應(yīng)豐富，收購價格明顯下降：公司精品紅棗系列和健康情系列占收入的2/3，原料主要采購自新疆若羌和阿克蘇。我們了解到2012年新疆紅棗大豐收，尤其是新疆若羌一級紅棗收購價指導(dǎo)價由80元/kg下降至55元/kg,且紅棗品質(zhì)普遍改善。2012年紅棗收購均價有望大幅下滑,2013年毛利率顯著提高。2012年由于棗博士原料缺貨造成精品紅棗系列銷售額下滑，2013年將在低基數(shù)的情況下大幅增長。
加強品牌推廣，終端價格有提高。公司為打造紅棗領(lǐng)導(dǎo)品牌的形象，加強廣告宣傳，目前已拍攝出幾個片子，在新鄭電視臺和河南衛(wèi)視試映，看效果再大幅推廣。預(yù)計2012年底到2013年投入幾千萬廣告費用。目前公司利潤率不高，若加大營銷力度首先要提高毛利。公司首先統(tǒng)一全國零售價、規(guī)范價格體系，其次近期專賣店售價再提高，如1kg特級健康情售價由188元提高到198元。 2013年春節(jié)延后，1季度增速加快。好想你紅棗春節(jié)送禮占比較大，2012年1季度基數(shù)較低，2013年1季度增速有望加快。
未來幾年快速增長有空間：好想你削減產(chǎn)品系列，從"深加工"回歸"淺加工"，符合自然、健康、衛(wèi)生的消費趨勢；以即食棗為突破口，打開省外市場，改變河南禮品市場占據(jù)半壁江山的局面，并進一步帶動木本糧等深加工產(chǎn)品的銷售，作為紅棗第一股，我們認(rèn)為公司未來幾年快速增長仍有較大空間。
風(fēng)險提示：（1）商超銷售不達(dá)預(yù)期；（2）專賣店數(shù)量繼續(xù)萎縮等。
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