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    投資要點
    事項：4 月11 日，好想你公告了2012 年年報、2013 年度財務(wù)預(yù)算方案、董事、高管薪酬和津貼調(diào)整的議案，以及關(guān)于募集資金年度存放與使用情況的專項報告等公告，平安觀點如下：
    平安觀點:
    業(yè)績符合市場預(yù)期
    好想你12 年實現(xiàn)銷售收入9 億元，同比增長14.2%，歸屬母公司凈利潤1 億，同比下滑10.7%，每股收益0.68 元。其中，4Q12 營業(yè)收入和凈利潤分別為2.9億和3000 萬元，對應(yīng)增速分別為19%和-13.5%，每股收益0.2 元，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司宣告每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元，符合市場預(yù)期。
    長期戰(zhàn)略正確，短期業(yè)績承壓
    12 年公司遠未能達到11 年年報所披露的12 年經(jīng)營目標。12 年公司計劃實現(xiàn)的營收和凈利增速分別為53%和36%，實際增速僅為14%和-11%。業(yè)績未達計劃，一方面與宏觀經(jīng)濟下行，行業(yè)競爭加劇有關(guān)；另一方面，是由于公司加大對員工的激勵與考核力度，以及拓展新渠道等措施帶來的費用增加。總的來說，我們認可公司積極尋求省外擴張，拓展電商和商超渠道的戰(zhàn)略調(diào)整，以及增加營銷投入和理順產(chǎn)品和價格體系的措施。但是，調(diào)整期間，公司員工薪酬、新設(shè)立銷售子公司租賃裝修費、業(yè)務(wù)宣傳費、研究開發(fā)費用、中介機構(gòu)咨詢服務(wù)費等項目增加，公司短期業(yè)績將承壓。我們判斷13 年銷售費用率和管理費用率的繼續(xù)上升是大概率事件，費用增長可能繼續(xù)拖累利潤增長。
    拓展商超渠道，深耕專賣店渠道
    4Q12 好想你開始拓展商超渠道。公司開發(fā)出新品“即食棗”用于拓展商超渠道，選擇上海、北京、鄭州、武漢四個試點城市，現(xiàn)已進入沃爾瑪、家樂福、樂購、大潤發(fā)等202 家Ka 門店。同時，公司也開始整合電商渠道。我們認為，商超和電商渠道的拓展對公司營銷能力提出了更高的要求，在拓展初期，高銷售費用的投入難以避免。此外，公司也采取了多項深耕專賣店渠道的措施。包括統(tǒng)一河南區(qū)域?qū)Ｙu店價格、完善特許加盟合同，提升經(jīng)銷商門檻等。公司現(xiàn)將全國劃分為5 個大區(qū)，設(shè)立9 家銷售子公司，擁有2217 家專賣店。
    維持“推薦” 評級
    考慮到行業(yè)競爭加劇和費用投入增大，我們分別下調(diào)13 和14 年EPS 預(yù)測19%和21%至0.72 和0.89 元，對應(yīng)凈利增速分別為6%和23%，按照4 月10 日收盤價15.81 元計算，對應(yīng)13-14 年P(guān)E 分別為22 和18 倍。考慮到公司上市之后獲得的品牌知名度的提升以及其對渠道的重視度和投入度提升，我們維持“推薦”評級。
    風險提示
    異常氣候引起紅棗產(chǎn)量減少；紅棗行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。