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投資要點(diǎn)：
    好想你2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.97 億元,同比增長(zhǎng)14.24%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.94 億元，減少4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.00 億元，同比下降10.74%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.68 元，公司之前已公布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)際業(yè)績(jī)低于快報(bào)業(yè)績(jī)也略低于市場(chǎng)的預(yù)期，年報(bào)公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅）。
    2012 年公司開(kāi)拓商超渠道，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升導(dǎo)致利潤(rùn)低于預(yù)期。。公司2012 年確定了由生產(chǎn)主導(dǎo)型向市場(chǎng)主導(dǎo)型企業(yè)轉(zhuǎn)變的發(fā)展思路，在提高原來(lái)專賣(mài)店渠道效率的同時(shí)，通過(guò)推出“即食棗”系列開(kāi)拓商超渠道，該項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略將為公司未來(lái)市場(chǎng)的增長(zhǎng)開(kāi)拓新的空間，但在短期也導(dǎo)致了公司銷(xiāo)售費(fèi)用的快速提升，公司2012 年下半年開(kāi)始銷(xiāo)售費(fèi)用快速增長(zhǎng)，全年銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到11.84%較2011 年提升了近5 個(gè)百分點(diǎn)。
    另一方面由于2012 年中介咨詢費(fèi)用增加、管理人員薪酬增加等原因，公司的管理費(fèi)用率也從6.55%上升到9.40%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司商超渠道的推進(jìn)以及各項(xiàng)促銷(xiāo)費(fèi)用的投入，銷(xiāo)售費(fèi)用率會(huì)繼續(xù)有所提升，但管理費(fèi)用率將有所下降。
    自營(yíng)店的逐步建立和商超渠道的持續(xù)開(kāi)拓將助推公司2013 年銷(xiāo)量和收入，2012 年原料價(jià)格維持低位。2013 毛利率將保持穩(wěn)定略升。公司在深化專賣(mài)店改革的同時(shí)，也在河南省外逐步建立自營(yíng)店，同時(shí)公司的即食棗2012 年下半年在商超渠道推出后獲得較好增長(zhǎng)，2013 年將增加投放的地區(qū)，這些都將助推公司2013 年產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。
    公司2013 年所需使用的原棗已于2012 年底完成，平均收購(gòu)價(jià)格與2011 年相比略有下降，預(yù)計(jì)2013 年公司毛利率將保持繼續(xù)上升的趨勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)2013 年公司的收入增速和毛利率都將好于2012 年，但銷(xiāo)售費(fèi)用率的上升將導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于收入增速，我們調(diào)整公司2013-2014 年的EPS 到0.78、0.97 元，相對(duì)與目前股價(jià)的估值在20、16 倍，在食品類公司中處于較低水平，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司專賣(mài)店改革及商超渠道開(kāi)拓效果低于預(yù)期。