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    ◆1Q2013 營業(yè)收入同比增長51.39%，凈利潤同比增長88.47%：
    1Q2013 公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.95 億元，同比增長51.39%，歸屬母公司凈利潤1.98 億元，同比增長88.47%，折合EPS 0.35 元，完全符合我們一季報EPS 0.35 元的預期。扣非后歸屬于上市公司的凈利潤1.97 億元，同比增長90.59%。公司同時公告，預計2013 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.66 億元~6.55 億元，同比增長幅度為90%~120%。
    ◆1Q2013 毛利率提升7.99 個百分點，期間費用率下降1.00 個百分點：1Q2013 公司綜合毛利率同比上升7.99 個百分點至67.03%，主要是由于高毛利的租賃業(yè)務和綜合管理服務費占比進一步上升所致（2012 年9 月份開業(yè)的本部五期市場、佟二堡二期裘皮市場和成都海皮一期市場貢獻增量租金收入）。1Q2013 公司期間費用率同比下降1.00 個百分點至8.35%，銷售/ 管理/ 財務費用率同比分別變化-1.03/-0.85/0.88 個百分點至5.73%/3.18%/-0.46%。由于收入大幅增長而費用相對剛性，公司的銷售費用率和管理費用率均出現(xiàn)不同程度的下降。而財務費用由-527.90 萬元增長至-273.17 萬元，主要是由于公司用閑臵資金理財，理財收益計入投資收益而進入財務費用的利息收入減少所致（投資收益增長128.16 萬元）。
    ◆2013 年預計無新市場開出，14 年將有兩新市場投入運營：展望2013 年，我們預計公司的商鋪租賃收入增量主要來自2012 年下半年三個新開的市場貢獻全年租金收入，商鋪銷售收入主要來自確認成都市場的商鋪銷售收入。住宅方面我們預計東方藝墅將于13 年全部結算完畢。
    此外，公司授權加盟的武漢市場將全年貢獻3000 萬元加盟費。新項目方面，預計13 年無新市場開出，但有時尚產(chǎn)業(yè)園項目（斜橋項目）6 月底交付，14 年下半年將有佟二堡三期、哈爾濱市場開出（我們測算哈爾濱市場14年將增厚公司EPS 0.04 元），為公司提供新的增長動力。
    ◆維持增持評級，目標價35.8 元：
    不考慮公積金轉增股本，我們維持公司 2013-15 年 EPS 分別為1.79/2.20/2.42 元的判斷不變，以2012 年為基期未來三年CAGR為24.4%。
    預計2013 年公司主業(yè)EPS 1.69 元，住宅業(yè)務貢獻EPS 0.10 元，測算公司合理價值約為35.8 元。公司經(jīng)營的皮革專業(yè)市場具備零售屬性，同時掌握有大量的商戶資源，有能力也有意愿進行全國擴張?？紤]到2013 年處于新市場投放的空白期，維持增持評級。但須注意的是2Q2013 行業(yè)板塊較為弱勢，專業(yè)市場業(yè)績較為穩(wěn)定，我們認為短期獲得超額相對收益的概率較大。
    ◆風險提示：外延擴張速度放緩，新開市場招商情況不達預期。