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    公司13年1Q實(shí)現(xiàn)收入5.95億元，同比增51.39%，歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增88.47%， EPS0.35元，略超預(yù)期。此外，公司預(yù)計(jì)2013年1-6月歸母凈利潤(rùn)在5.66億-6.55億元區(qū)間，變動(dòng)幅度為90%-120%。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、內(nèi)增外拓帶來強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率顯著提高
    公司1Q收入較去年同期增加2.02億元，同比增速51.39%，原因是商鋪及配套物業(yè)租賃收入及綜合管理服務(wù)費(fèi)增加。此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年同期增加2.06億元，增長(zhǎng)139.82%，原因是1Q收到三期品牌風(fēng)尚中心購(gòu)房款及皮革時(shí)尚產(chǎn)業(yè)園購(gòu)房訂金，貨幣資金較去年4Q增加2.04億元，投資性房地產(chǎn)較4Q減少2330萬元。1Q毛利率達(dá)67.02%，同比上升7.99%，是利潤(rùn)增速超預(yù)期的主要原因。
    公司去年成功進(jìn)行了市場(chǎng)品牌化、設(shè)計(jì)化轉(zhuǎn)型升級(jí)等整體形象的推廣，有效形成了品牌效應(yīng)，提升了市場(chǎng)影響力。從13年1Q費(fèi)用數(shù)據(jù)看，期間費(fèi)用率下降1.00%至8.45%。其中營(yíng)銷費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為5.73%及3.18%，較去年同期下降1.03%、0.85%，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)僅同比增加了1100萬元的費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期減少254.73萬元，下降48.25%，原因是公司利用部分閑置資金理財(cái)，理財(cái)收益計(jì)入投資收益。
    2、市場(chǎng)品牌化、設(shè)計(jì)化邁開外延擴(kuò)張步伐，‘內(nèi)增外拓’事件將是股價(jià)持續(xù)催化劑
    公司12年成功推進(jìn)了外延擴(kuò)張步伐，此外儲(chǔ)備項(xiàng)目在有條不絮的推進(jìn)，先后有時(shí)尚產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的土地競(jìng)獲、哈爾濱海寧皮革城項(xiàng)目的合作協(xié)議、海寧本部六期的可行性研究等，此外符合公司市場(chǎng)情況的地區(qū)還包括武漢、青島、烏魯木齊等，均支撐未來高速的外延擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)。
    我們看好公司未來的高速成長(zhǎng)性：
    皮裝行業(yè)將獲得比其他服裝品類更高速的增長(zhǎng)：近幾年，布裝價(jià)格漲幅較高，而皮裝價(jià)格較為穩(wěn)定，使得皮裝的性價(jià)比更為突出，設(shè)計(jì)也日趨時(shí)尚化，使得其增速更高；
    公司的專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，廠家直面消費(fèi)者的模式，相對(duì)于實(shí)體百貨店來說，渠道層級(jí)更短，加價(jià)率更低，價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)，使得在渠道對(duì)比中，更為突出；
    成都首個(gè)銷地市場(chǎng)的培育成功，為外延式擴(kuò)張成長(zhǎng)打開了空間；
    公司預(yù)收租金的盈利模式，帶來相對(duì)穩(wěn)定的階段業(yè)績(jī)，已有市場(chǎng)租約到期租金的提升情況及外延擴(kuò)張項(xiàng)目的事件性公告將是公司價(jià)格的持續(xù)催化劑。我們預(yù)計(jì)13年市場(chǎng)新增量將包括：本部市場(chǎng)五期的5-7層，以及武漢市場(chǎng)的加盟費(fèi)3000萬等；房地產(chǎn)結(jié)算上，預(yù)計(jì)東方伊蘇以及成都的商鋪將帶來將近7.5個(gè)億的銷售確認(rèn)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS 為1.8、2.08元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速分別為43%、15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13、14年P(guān)E20及17倍，維持‘強(qiáng)烈推薦--A’投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)到期提租的不確定性、異地?cái)U(kuò)張市場(chǎng)的空間性等