>> 申銀萬國-特變電工(600089)2013年一季報點(diǎn)評：業(yè)績實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，公司行業(yè)出現(xiàn)雙拐點(diǎn)-130502
| 上傳日期： |
2013/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝 |
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我們維持特變電工的盈利預(yù)測，預(yù)測2013-2015 年EPS 分別為0.53 元、0.68元和0.78 元，對應(yīng)的PE 為13 倍、10 倍和9 倍。鑒于公司一季度業(yè)績反轉(zhuǎn)，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都處于拐點(diǎn)上，尤其是光伏業(yè)務(wù)，公司將迎接公司與行業(yè)的雙拐點(diǎn)，我們維持買入評級。
2013 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入52.5 億元，同比增長24%，基本每股收益0.13，同比增長17%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益0.11 元，同比增長25%。
業(yè)績反轉(zhuǎn)：自2010 年三季度以來，公司開始了10 個季度連續(xù)的業(yè)績負(fù)增長，而2013 年一季度，公司業(yè)績開始正增長，我們認(rèn)為這一業(yè)績反轉(zhuǎn)的意義重大，標(biāo)志著公司拐點(diǎn)的來臨。業(yè)績恢復(fù)增長的原因在于：1、多晶硅成本的持續(xù)下降，2012 年一季度，公司的多晶硅項(xiàng)目剛剛擴(kuò)建后投入生產(chǎn)，成本處于高位，我們判斷在30 美元/公斤左右，而經(jīng)過一年多的產(chǎn)能爬坡與工藝改進(jìn)，我們判斷2013 年一季度成本已經(jīng)降至18 美元/公斤左右，在目前的價格情況下，已經(jīng)基本盈虧平衡；2、海外工程結(jié)算進(jìn)入高峰，收入增速較快；3、變壓器結(jié)構(gòu)性改善。公司通過關(guān)鍵零部件的自給來節(jié)約成本，抓住國內(nèi)電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)向特高壓傾斜的機(jī)會，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
公司行業(yè)雙拐點(diǎn)：1、光伏：多晶硅方面，公司下半年多晶硅達(dá)產(chǎn)，預(yù)計成本可降至更低水平，如果歐盟與中國的貿(mào)易戰(zhàn)講和，光伏將會全行業(yè)反轉(zhuǎn)，屆時多晶硅價格可以繼續(xù)上漲，公司多晶硅業(yè)務(wù)將扭虧為盈；光伏電站集成方面，隨著國內(nèi)政策的真正落實(shí)到位，上網(wǎng)電價保持較高水平，作為國內(nèi)電站的龍頭，公司將因此受益；2、海外工程：收入結(jié)算進(jìn)入高峰，公司13-14 年海外工程將釋放業(yè)績；3、變壓器：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改善，目前特高壓已經(jīng)進(jìn)入投資高峰，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可向特高壓傾斜，提升盈利水平。
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