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    公司2013 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)687 億，同比增長(zhǎng)12%，符合預(yù)期。
    主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模以及手續(xù)費(fèi)收入的增長(zhǎng)。公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    13 年一季度凈利潤(rùn)687 億元，同比增12.1%，符合預(yù)期。公司13 年一季度利息凈收入1067 億元，手續(xù)費(fèi)凈收入342 億元，撥備前利潤(rùn)1005 億元，同比分別增8%、19.4%、11.7%，環(huán)比分別增0.2%、29.6%、30.3%。
    規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，存款業(yè)務(wù)環(huán)比改善。一季度末，公司貸款余額為9.3 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.2%。存款余額14.4 萬(wàn)億元，增速為5.4%，與貸款增速保持均衡。在存款競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司充分利用其網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，加大吸儲(chǔ)力度，改變了去年四季度存款接近零增長(zhǎng)的狀態(tài)。一季度同業(yè)資產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，其中，買入返售金融資產(chǎn)大幅增加1274 億元，增幅達(dá)23.4%。
    成本收入比下降，中間業(yè)務(wù)占比提升。公司費(fèi)用控制效率進(jìn)一步改善，一季度成本收入比為24%，較去年同期下降了40BP。中間業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了去年較大的下滑壓力之后，公司依托于三大中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品線（品牌類投資銀行、結(jié)算清算現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)）的集中發(fā)力，一季度實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，中間業(yè)務(wù)占比已提升至23.6%。
    資本水平提升，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)整體可控。公司的資產(chǎn)水平并未明顯受到新資本管理辦法的負(fù)面沖擊，一季度末資本充足率13.68%，核心一級(jí)資本充足率11%，分別較年初提升2BP、38BP，資本充足，可為公司規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χ?。公司不良貸款風(fēng)險(xiǎn)滯后暴露，一季度末良率為0.87%，較年初上升2BP；不良貸款新增56.6 億元至802 億元，但公司資產(chǎn)質(zhì)量整體可控，不良率距離公司13 年預(yù)定的不良率目標(biāo)1.2%仍有較大的安全邊際。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年凈利潤(rùn)分別為2649 億、2996億、3357 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.76 元、0.86 元、0.96 元。13 年P(guān)E5.3倍，PB1.1 倍，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”。但需注意經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。