>> 長城證券-華電國際(600027)一季報點評：業(yè)績超預期-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭川江 |
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投資建議：
預計2012-2014年EPS 0.20、0.43、0.48元，對應目前股價的EPS為21.6X、9.7X、8.6X，2013年PE不到10倍。煤炭價格難有表現(xiàn)，公司業(yè)績向上彈性大，維持"推薦"評級。
要點：
業(yè)績超出市場預期：公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.5億元，同比增長4.4%，歸屬于母公司股東的凈利潤8.13億元，同比增長304.6%；環(huán)比來看，2012年四季度歸屬于母公司股東的凈利潤10.02億元，剔除轉(zhuǎn)讓寧夏發(fā)電集團23%股權4.76億元等一次性收益，業(yè)績環(huán)比增長55%；實現(xiàn)EPS 0.11元，超出市場預期。 歸因分析：（1）業(yè)績同比的大幅改善主要來自煤價的下跌，2013Q1毛利率21%，比去年同期增長8.1%，環(huán)比2012Q4增長0.9%；（2）2013Q1發(fā)電量為415.38億度，同比增長2.6%，上網(wǎng)電量388.01億度，同比增長2.7%；（3）煤炭價格按此估算有望下降15%左右。
未來展望：（1) 2012年底投產(chǎn)的萊州2臺100萬機組，淄博1臺30萬機組和渠東1臺30萬機組將在2013年全年貢獻業(yè)績；（2）行業(yè)層面，公司山東區(qū)域機組裝機占比超過50%，2013年區(qū)域內(nèi)新增機組不多，利用小時數(shù)將小幅上升；（3）煤炭價格，全國范圍內(nèi)都難有表現(xiàn)，公司業(yè)績對煤價非常敏感，假如煤價變動2%，2013年EPS有望增加0.06元。 投資建議：預計2012-2014年EPS 0.20、0.43、0.48元，對應目前股價的EPS為21.6X、9.7X、8.6X，2013年PE不到10倍。煤炭價格難有表現(xiàn)，公司業(yè)績向上彈性大，維持"推薦"評級。
風險提示：煤價反彈，經(jīng)濟復蘇進程低于預期。
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