>> 群益證券-友誼股份(600827)百貨業(yè)務(wù)小幅增長,超市業(yè)務(wù)拖累業(yè)績-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
大小： |
222KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張露 |
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結(jié)論與建議：
2012 年公司可比凈利潤下降近2 成，百貨業(yè)務(wù)利潤小幅增長，聯(lián)華超市利潤衰退45.7%。2013 年1 季凈利潤減少13.01%，估計聯(lián)華超市仍是利潤下降主因。預(yù)計2013 年百貨業(yè)務(wù)有望繼續(xù)小幅增長，超市業(yè)務(wù)利潤下降趨勢將在下半年改善，全年利潤預(yù)計基本持平2012 年。公司股息率已達(dá)4%，現(xiàn)金和地產(chǎn)價值較高，維持買入建議。
公司業(yè)績： 2012 年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入492.63 億元，YOY 增長4.78%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤11.7 億元，YOY 減少15.91%，扣除2011年處置房地產(chǎn)子公司的投資收益后，凈利潤和去年同期基本持平。這其中部分利潤來源于合并八佰伴和聯(lián)華超市股權(quán)減少的少數(shù)股東權(quán)益，扣除該影響后的可比凈利潤下降約2 成。4Q 單季公司實現(xiàn)營收124.23 億元，YOY 增長6.04%，凈利潤1.74 億元，YOY 減少20.2%。2013 年1 季度：公司實現(xiàn)營收153.72 億元，YOY 增長5.66%，實現(xiàn)凈利潤3.8 億元，YOY 減少13.01%，估計主要來源于聯(lián)華超市利潤的減少。
經(jīng)營情況：公司2012 年和2013 年1 季度毛利率分別下降了0.83 和1.19個百分點至21.86%和20.05%，期間費用率分別同比下降了0.24 和0.35個百分點至17.57%和15.17%，抵消了部分毛利下降帶來的不利影響。
百貨業(yè)務(wù)：公司百貨業(yè)務(wù)2012 年實現(xiàn)營收154.08 億元，YOY 增長5.1%，毛利率下降1.01 個百分點至18.72%。分門店來看大部分門店的利潤保持了正增長，主力門店中南方商城利潤1.85 億元，增速約為20%；青浦奧特萊斯、和八佰伴利潤分別為1.4 和3.83 億元，增速約為10%。新項目：2012 年新開業(yè)：武漢奧特萊斯、徐匯商業(yè)廣場、東郊購物中心、世博源商業(yè)，共4 家門店。無錫奧特萊斯、世博源商業(yè)廣場二期、楊浦濱江購物中心、臺州東森購物中心等4 家將在2013 年開業(yè)。
超市業(yè)務(wù)：經(jīng)營情況：聯(lián)華超市2012 年實現(xiàn)營收318.14 億元，YOY 增長4.75%，實現(xiàn)凈利潤3.437 億元，YOY 減少45.7%。受到消費增速下降、CPI 增速同比放緩、電商分流和競爭加劇等因素影響，同店銷售下降0.72%，相比上半年的1.69%略有好轉(zhuǎn)。但促銷增加造成毛利率下降0.83個百分點達(dá)13.55%，加之租金和人工成本增長造成期間費用提高，使得利潤出現(xiàn)較大幅度的下降。從半年情況來看，上半年盈利3.3 億元，YOY減少15.3%，下半年利潤繼續(xù)下滑至僅小幅盈利不到0.1 億元，大幅低于去年同期的2.35 億元的水準(zhǔn)。門店情況：截止2012 年底，聯(lián)華超市共有門店4698 家，凈減少家452 家；其中，綜合超市157 家，凈增5家；超級市場2510 家，凈減少474 家；便利店2031 家，凈增17 家。未來經(jīng)營調(diào)整是超市業(yè)務(wù)的主要工作，大型超市和便利店仍將逐步代替標(biāo)準(zhǔn)超市，公司門店仍將減少，2013 全年利潤可能繼續(xù)下降，其中上半年下降較多，下半年由于利潤基數(shù)較低，有可能出現(xiàn)一定反彈。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計百貨業(yè)務(wù)2013 年有望小幅增長，但是超市業(yè)務(wù)可能繼續(xù)拖累業(yè)績,但下半年該影響有望減小。預(yù)計公司2013 和2014 年將實現(xiàn)凈利潤11.71 和12.67 億元，YOY 增長0.02%和8.26%，對應(yīng)EPS 為0.68和0.736 元，目前股價對應(yīng)的A 股PE 為11 和10.2 倍，B 股PE 為10.4和9.7 倍，股息率已達(dá)4%，維持買入的投資建議。
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