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    投資邏輯
    區(qū)域滲透率高，消費(fèi)客群龐大：友誼股份按銷售規(guī)模占社銷比例衡量的區(qū)域滲透率在零售類上市公司中排名第三，通過深耕上海及華東市場，百貨和超市的綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營和消費(fèi)卡發(fā)行，公司擁龐大的客戶群，區(qū)域競爭優(yōu)勢強(qiáng)。
    超市業(yè)務(wù)現(xiàn)金流充沛，可與購物中心等業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同：友誼股份的超市業(yè)務(wù)銷售規(guī)模超過300 億元，購物卡預(yù)收款和上游占款超過130 億元，擁有大量低收益的現(xiàn)金資產(chǎn)，與公司未來要重點(diǎn)發(fā)展的大型零售綜合型購物業(yè)態(tài)配合，整體收益率情況有望提升。
    未來以購物中心和奧特萊斯為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)態(tài)：在長三角重點(diǎn)發(fā)展購物中心業(yè)態(tài)，把奧特萊斯業(yè)態(tài)發(fā)展向全國推廣是友誼股份未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)，我們認(rèn)為這種戰(zhàn)略調(diào)整契合目前零售業(yè)態(tài)升級(jí)的趨勢，也是對公司競爭優(yōu)勢的增強(qiáng)。
    具備發(fā)展大型購物中心業(yè)態(tài)所需的核心能力：公司在上海及華東地區(qū)耕耘多年，資源豐富、本土優(yōu)勢顯著，具備發(fā)展大型商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目所需的核心能力。
    投資建議
    我們認(rèn)為友誼股份未來的發(fā)展戰(zhàn)略思路清晰、契合行業(yè)發(fā)展趨勢，屬于既有想法又有能力的龍頭型公司，但短期受投資規(guī)模影響費(fèi)用壓力較大，我們建議投資者買入，并長期持有。
    估值
    我們給予公司未來6-12 個(gè)月11.26-12.97 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于15x-17x13PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的銷售增速不達(dá)預(yù)期。
    擴(kuò)張帶來的費(fèi)用增長超預(yù)期，影響凈利潤增長。