>> 興業(yè)證券-廣日股份(600894)兩大電梯品牌穩(wěn)固行業(yè)地位,看好LED、電纜等新產(chǎn)品開拓-130501
| 上傳日期： |
2013/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
吳華，陳德靜 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
公司一季度實現(xiàn)銷售收入7.08 億元，同比增長20.66%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6,838.73 萬元，同比增長40.71%，實現(xiàn)每股收益0.1 元。結(jié)合近期調(diào)研，總結(jié)主要觀點如下：
1、穩(wěn)定的質(zhì)量、優(yōu)秀的售后和反應(yīng)速度，以及網(wǎng)絡(luò)布局的不斷擴(kuò)張使得公司長期擁有超越行業(yè)的增速。2010 年我國電梯行業(yè)產(chǎn)量約36.5 萬臺，同比增長39%，2011 年行業(yè)產(chǎn)量約45.7 萬臺，同比增長25%，2012 年行業(yè)產(chǎn)量約52.5萬臺，同比增長15%；而公司近三年營業(yè)收入和歸母凈利潤年均復(fù)合增速分別為33%和37%，復(fù)合增長能力位居我國電梯行業(yè)首位。
2、電梯行業(yè)配套屬于房地產(chǎn)行業(yè)的后端行業(yè)，但由于房屋設(shè)計圖定稿就會向電梯企業(yè)下訂單，所以其訂單幾乎與地產(chǎn)新開工同步。公司擁有日立電梯和廣日電梯兩個大品牌，分別對應(yīng)高端市場和中低端市場，全面覆蓋商業(yè)地產(chǎn)、住宅地產(chǎn)、保障房等領(lǐng)域，所以即使2011 年4 月的“新國八條”依然未能影響到公司的訂單。
2012 年日立電梯實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值146.47 億元，同比增長51.69%；實現(xiàn)營業(yè)收入142 億元，同比增長40%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.55 億元，同比增長38%，廣日電梯實現(xiàn)營業(yè)收入8.4 億元，同比增長39%。一季度整機(jī)銷售收入增速達(dá)到27%左右，新簽訂單量增速預(yù)計超過30%。
從去年下半年開始，國內(nèi)的房地產(chǎn)新開工呈現(xiàn)加速上升的勢頭，使得很多電梯公司的訂單非常飽滿，目前公司整機(jī)和零部件生產(chǎn)實行三班制，每晚12 點廣日電梯和廣日物流車間依然燈火通明
3、公司加快相關(guān)生產(chǎn)基地和工業(yè)園區(qū)建設(shè)，加大營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍。建成后，將形成5 個生產(chǎn)基地和4 個工業(yè)園區(qū)的完整制造網(wǎng)絡(luò)體系。在一線城市增速放緩的情況下，強(qiáng)化二三線城市和西部城市的營銷服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)立，對一些以前未涉及的省市（東北等）和偏遠(yuǎn)地區(qū)（新疆等）進(jìn)行覆蓋，極大地完善了營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，成為公司近幾年超行業(yè)增速的重要來源。2012 年廣日電梯增設(shè)2 家分公司和4 家區(qū)域服務(wù)中心，使分公司和區(qū)域服務(wù)中心增至19 家，以加強(qiáng)在重點區(qū)域市場銷售力度和服務(wù)水平。另外，在分公司和區(qū)域服務(wù)中心下增設(shè)18 個二級辦事處歸各分公司和區(qū)域服務(wù)中心管轄，擴(kuò)大對二級市場的開拓。
我們認(rèn)為按照目前的新開工及保障房建設(shè)要求，今年行業(yè)的增速在10%~15%，而公司的電梯業(yè)務(wù)有望保持20%-25%的增速。
4、近年來電梯事故頻傳，特別是前年國內(nèi)連續(xù)發(fā)生幾起電梯事故，安全問題治理成為行業(yè)的首要問題。國家部委以及各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)對電梯安全事故隱患進(jìn)行嚴(yán)密排查，要求電梯企業(yè)銷售的產(chǎn)品實行廠商終身制，追責(zé)溯源，并且要求電梯企業(yè)一定要有自己的試驗塔，沒有試驗塔今年7 月1 日將全部停產(chǎn)，這兩項要求極大地打擊了中小生產(chǎn)商，行業(yè)面臨重新洗牌，行業(yè)整體生產(chǎn)能力將在一定程度上被壓制。
而廣日股份從2010 年開始，一直致力于技術(shù)升級改造，包括制造平臺升級和技術(shù)平臺升級。通過對廠房升級改造，廣日電梯生產(chǎn)基地將擴(kuò)容一倍，實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充，適應(yīng)公司快速發(fā)展的需求。通過增加扶梯生產(chǎn)流水線、層門柔性全自動生產(chǎn)線、門機(jī)制作流水線、轎廂制作生產(chǎn)線等8 條生產(chǎn)流水線、引進(jìn)FMS 鈑金柔性生產(chǎn)線、光纖激光切割機(jī)、焊接機(jī)械人等，來提高生產(chǎn)效率。2012 年還實施MES 制造執(zhí)行系統(tǒng)，實現(xiàn)與U9-ERP 的系統(tǒng)集成，從而提高信息傳遞和采集效率，強(qiáng)化生產(chǎn)過程監(jiān)控，進(jìn)一步升級企業(yè)生產(chǎn)精細(xì)化管理的水平。而今年公司將投資7000 萬元建立配備99.95 米高專業(yè)試驗塔的新研發(fā)技術(shù)中心大樓，具備測試6m/s 電梯的硬件條件，設(shè)立先進(jìn)的客戶服務(wù)和遙監(jiān)中心、綜合培訓(xùn)大樓以及電梯展廳等。
5、原材料價格下行，公司利潤增速有望超過收入增速。公司不論是電梯還是零部件業(yè)務(wù)，原材料占營業(yè)成本的比重高達(dá)90%，原材料中的銅、稀土、鋼材等價格直接影響公司的毛利率。主要原材料價格的下行，有望使得公司的利潤增速超過收入增速。
6、電梯業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和技術(shù)支持，公司產(chǎn)品由一點到多點全面滲透。
在電梯制造企業(yè)強(qiáng)有力的帶動下，電梯零部件及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了快速增長，公司各下屬企業(yè)增幅均在兩位數(shù)以上。其中，廣日電氣堅持穩(wěn)固主營業(yè)務(wù)、多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方針，在保持電梯零部件業(yè)領(lǐng)先地位的同時，LED 照明產(chǎn)品等業(yè)務(wù)拓展也取得了長足的進(jìn)步。
廣日電氣自主研發(fā)的LED 產(chǎn)品已廣泛用于城市亮化、道路節(jié)能改造、廠房照明、辦公照明、酒店照明等領(lǐng)域。LED 項目運作靈活，既可以采用銷售
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