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    公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.63 億元，同比+52.05%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)4.86億元，同比+67.06%，EPS0.067 元；扣非后歸屬上市公司的凈利潤(rùn)4.82 億元，同比+65.25%。【慧博資訊】符合業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。（慧博資訊）
    投資要點(diǎn)：
    地產(chǎn)銷售良好拉動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)。一季度公司加大推盤(pán)力度，銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金65.79 億元，創(chuàng)歷史新高。1 季度預(yù)收款7.92 億元，較年初增長(zhǎng)2.28 億元，有一定的收入鎖定效應(yīng)。
    費(fèi)用控制現(xiàn)提升跡象。管理費(fèi)用率及銷售費(fèi)用率分別為8.66%/5.43%，處于歷史低位。資產(chǎn)負(fù)債率降至70%以下，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降262 萬(wàn)元。凈利潤(rùn)率上升1.3%預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，其一，可售貨值較充足。公司2013 年計(jì)劃可售面積168萬(wàn)方，預(yù)計(jì)推盤(pán)117.6 萬(wàn)方，可售貨值245.6 億元。按照全年結(jié)算80%的新項(xiàng)目的進(jìn)度計(jì)算，地產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏蛇_(dá)24%。其二，項(xiàng)目所在城市中，除北京（貨值占比13%）外，其余城市目前看來(lái)政策壓力相對(duì)不大，認(rèn)購(gòu)熱情有走高可能。其三，天津歡樂(lè)谷有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。其四，文化產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)有望高速成長(zhǎng)。
    重慶、順德先后簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議，看好“旅游+地產(chǎn)+文化”全國(guó)擴(kuò)張空間。公司計(jì)劃在2015 年之前實(shí)現(xiàn)全國(guó)管理20 家主題公園的目標(biāo)，“旅游+地產(chǎn)”模式全國(guó)擴(kuò)張將加速。現(xiàn)除寧波、大鵬外，又增添重慶、順德兩個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目。同時(shí)，公司擁有很好的文化演藝經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，文化科技旅游經(jīng)營(yíng)日漸成型，麥魯小城擴(kuò)張繼續(xù)，將打造全國(guó)連鎖的兒童樂(lè)園品牌。根據(jù)迪士尼的經(jīng)驗(yàn)，文化產(chǎn)業(yè)有望成為不遜于地產(chǎn)的利潤(rùn)支柱。
    估值低廉，強(qiáng)烈推薦。維持公司13-15 年EPS 為0.66/0.79/0.96 元的判斷，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年9 倍PE。P/RNAV 僅為0.6，具安全邊際，強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)7.5 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    地產(chǎn)政策存在不確定性、結(jié)算進(jìn)度存在不確定性，疫情如持續(xù)擴(kuò)散可能影響旅游板塊業(yè)績(jī)