>> 中投證券-華僑城A(000069)有能力、有空間,中國迪士尼不二之選-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
從地產(chǎn)到文化，從資源到品牌。公司是亞洲最大的主題公園開發(fā)商，構(gòu)建“旅游+地產(chǎn)+文化”的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動模式。公司品牌號召力強、且在大面積低價拿地、低成本融資方面優(yōu)勢突出，是我國最有望成為迪士尼式產(chǎn)業(yè)開發(fā)巨頭的企業(yè)。
消費升級帶來產(chǎn)業(yè)投資機會。隨著我國人均GDP 越過5000 美元，休閑文化娛樂業(yè)迎來黃金發(fā)展時期，主題公園作為其中的重要部分，將有4 倍的成長空間，龍頭企業(yè)通過異地復制將享受行業(yè)規(guī)模與集中度提高的雙重增長。同時，改善性需求拉動房地產(chǎn)行業(yè)緩慢復蘇，高端地產(chǎn)商存在投資機會。
旅游業(yè)務外延內(nèi)生均有看點，公司一直引領主題公園模式創(chuàng)新，歡樂海岸將成為第4 代休閑娛樂綜合體代表；異地復制方面，第二輪全國擴張展開，在談儲備達15 個，天津項目將在13 年盈利，寧波項目13 年開工；北京歡樂谷二次消費開發(fā)效果超預期，有望全國推廣。
地產(chǎn)立足高端住宅，將拓展商業(yè)地產(chǎn)。公司憑借綜合開發(fā)模式和央企股東背景，能夠持續(xù)獲得低價土地與資金?，F(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務土地儲備765 萬方，至少可維持8年開發(fā)。13 年將加快推盤力度，營收至少增長20%。華僑城亞洲作為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，將在5 年內(nèi)實現(xiàn)市值、銷售破百億。
文化產(chǎn)業(yè)有望拓展長期增長空間。文藝演出、文化旅游科技公司市場化起步，推進順利，有望成為輕資產(chǎn)模式輸出平臺，參照迪士尼的發(fā)展經(jīng)驗，經(jīng)營成熟后的文化產(chǎn)業(yè)收入及利潤可達主題公園業(yè)務的1.7、3.5 倍。
強烈推薦。預測公司13/14/15 年EPS 分別為0.66/0.79/0.96 元，現(xiàn)估值低廉。考慮到公司的壁壘穩(wěn)固、成長空間大，給予強烈推薦評級，目標價7.5 元。
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