>> 國信證券-華僑城A(000069)2012年年報點評：旅游航母+地產(chǎn)龍頭，維持推薦-130311
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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旅游航母+地產(chǎn)龍頭，維持推薦
全年業(yè)績增長21%，符合預期
2012 年華僑城主營收入223 億元，同比增長28.63%；營業(yè)利潤53.1 億，同比增長22.80%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤38.5 億元，同比增長21.17%。
EPS 為0.53 元，基本符合我們的預期。分紅方案：10 派0.7 元（含稅）。
全年銷售高增長，2013 年貨量足，增長可期
根據(jù)我們跟蹤數(shù)據(jù)，2012 年公司房地產(chǎn)簽約銷售約240 億元，同比增長超過30%，期末公司積累預收款總額達56.4 億元，較去年同期增長26 億元，業(yè)績鎖定性提升。2013 年公司房地產(chǎn)計劃開工面積約為96 萬方，計劃可售約達168萬方，貨源足，若維持12 年的去化率，13 年全年簽約銷售可實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
資債結(jié)構(gòu)改善，財務狀況好
2012 年公司銷售好，資債結(jié)構(gòu)獲得改善，期末公司貨幣資金超90 億元，是短期借款和一年內(nèi)到期非流動負債的1.24 倍，較去年同期大幅改善?？鄢A收賬款資產(chǎn)負債率62%，較去年降低4 個百分點，凈負債率由過百大幅降至73%。
旅游業(yè)務增長好，景區(qū)資產(chǎn)證券化為公司未來發(fā)展再添動力
公司全年實現(xiàn)旅游綜合收入104.6 億元，同比增長65%，接待游客2619 萬人次，同比增長8%，創(chuàng)歷史新高。2013 年公司旅游業(yè)務增長值得期待：天津歡樂谷，上海歡樂谷水上公園有望暑期開園，云南華僑城體育公園，溫泉水樂園有望年內(nèi)試營業(yè)，歡樂海岸購物中心、海洋館、成都歡樂谷二期均有望在五月與游客見面。此外，2012 年公司成功設立歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃，充分利用文化旅游優(yōu)勢資源，募集資金18.5 億元，該旅游行業(yè)新拓展模式有望在將來繼續(xù)復制，為公司未來發(fā)展再添動力。
旅游航母+地產(chǎn)龍頭，維持“推薦”評級
公司多年形成的旅游帶動地產(chǎn)的獨特經(jīng)營模式難以被他人復制，隨著未來演藝、酒店、影城等方面進一步拓展，這種模式有望進一步升華，持續(xù)增長可期。我們預測13/14/15 年公司EPS 分別為0.64/0.78/0.94 元，對應PE 為9.1/7.5/6.2x，RNAV 為9.2 元，P/RNAV 為0.64 倍，估值低廉，維持推薦評級。
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