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投資要點(diǎn)：
    地產(chǎn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)。一方面，2012 年未結(jié)算的地產(chǎn)收入中的部分于1季度結(jié)算，另一方面，新推盤項(xiàng)目認(rèn)購額達(dá)60 億元，將帶動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，其一，可售貨值較充足。公司2013 年預(yù)計(jì)推盤117.6 萬方，可售貨值245.6 億元；同時(shí)2012 年剩余約56 億元的地產(chǎn)收入未結(jié)算。按照全年結(jié)算80%的新項(xiàng)目的進(jìn)度計(jì)算，地產(chǎn)業(yè)績(jī)最高可增長(zhǎng)24%。其二，項(xiàng)目所在城市中，除北京（貨值占比13%）外，其余城市目前看來政策壓力不大，二、三、四季度認(rèn)購熱情有走高可能。
    旅游業(yè)務(wù)內(nèi)生外延皆有看點(diǎn)。公司計(jì)劃在2015 年之前實(shí)現(xiàn)全國(guó)管理20 家主題公園的目標(biāo)，“旅游+地產(chǎn)”模式全國(guó)擴(kuò)張將加速。加之公司北京歡樂谷二次消費(fèi)挖掘效果顯著，門票收入占比降到30%（優(yōu)于迪士尼）。其余歡樂谷門票收入占比仍在70-80%，經(jīng)驗(yàn)推廣后，業(yè)績(jī)提升空間較大。
    文化產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占比有望提高。政府明確支持，人均GDP 超過5000 美元，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間大。公司文化演藝經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)不遜于宋城股份，市值提升空間大。文化科技旅游經(jīng)營(yíng)日漸成型，業(yè)績(jī)有望翻倍。麥魯小城擴(kuò)張繼續(xù)，將打造全國(guó)連鎖的兒童樂園品牌。根據(jù)迪士尼的經(jīng)驗(yàn)，文化產(chǎn)業(yè)可成為不遜于地產(chǎn)的利潤(rùn)支柱。
    估值低廉，強(qiáng)烈推薦。維持公司13-15 年EPS 為0.66/0.79/0.96 元的判斷，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年7 倍PE，處于行業(yè)低點(diǎn)。P/RNAV 僅為0.6，具安全邊際，強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)7.5 元。