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投資邏輯
    1Q 內(nèi)銷均價(jià)同比提升超我們預(yù)期，更證明公司的品牌溢價(jià)：1Q13 公司電視銷量275 萬臺，同比增長31%，其中內(nèi)銷增長35%，出口增長20%?！净鄄┵Y訊】內(nèi)銷均價(jià)增長150 元左右，出口均價(jià)略有下降。（慧博資訊）從中怡康看1-3 月行業(yè)零售均價(jià)下降4%，因此公司內(nèi)銷均價(jià)還可上漲，說明公司的品牌溢價(jià)在持續(xù)上升，也是公司能夠保持超行業(yè)凈利率的原因。
    2013 年公司的首要目標(biāo)是提高市場份額：目前公司首要目標(biāo)是提高市場份額，擴(kuò)大規(guī)模，會增加費(fèi)用投入，但公司會努力保持利潤率的穩(wěn)定、通過規(guī)模增長來實(shí)現(xiàn)利潤增長。
    公司認(rèn)為智能電視未來的發(fā)展趨勢是操作簡單、大尺寸、高清晰；圍繞這三要素開發(fā)產(chǎn)品，不會自己做內(nèi)容商：將推出操作簡便、定位中端的智能電視新品（VIDAA 產(chǎn)品五一已全面上市）；會上齊多個(gè)尺寸的4K2K 電視產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)到“十一”可以上量。認(rèn)可內(nèi)容對智能電視的重要性，但不會自己做內(nèi)容商，而是與CNTV 等牌照商合作。
    節(jié)能補(bǔ)貼政策公司希望能夠延續(xù)一年；我們注意到公司產(chǎn)品的能效指數(shù)明顯高于同行：公司希望節(jié)能補(bǔ)貼政策能延長一年，讓負(fù)面影響較平滑地降下來，但也不希望多延，因?yàn)闀蓴_市場競爭。如政策延長，能效指數(shù)可能要求更高，對大尺寸補(bǔ)貼金額也可能增加；從4 月28 日披露第五批節(jié)能補(bǔ)貼產(chǎn)品目錄可見海信申報(bào)產(chǎn)品的能效指數(shù)全部達(dá)到2.7，明顯高于同行。
    公司高管減持固然是短期負(fù)面因素，但不影響我們對公司今年較快增長的盈利預(yù)測：由于去年2 月公司高管集中減持所持股權(quán)的25%之后，遇到行業(yè)銷售低于預(yù)期、面板價(jià)格超預(yù)期上漲的行業(yè)環(huán)境，1-3Q12 的業(yè)績均低于市場預(yù)期，造成股價(jià)持續(xù)下跌，4Q 至今公司估值修復(fù)+基本面超預(yù)期帶來股價(jià)底部翻番創(chuàng)出歷史新高之后，高管又再一次減持25%，因此市場容易以高管對減持的動力來判斷公司的業(yè)績表現(xiàn)和投資機(jī)會。對此我們認(rèn)為去年的情況是巧合，并未有意為之。由于海信這兩年都處于股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)期，今年還可行權(quán)，而高管買賣股票之間必須間隔6 個(gè)月，還需要避開財(cái)報(bào)窗口期，所以這兩年都是上半年減持、下半年行權(quán)（增持）的節(jié)奏。這不影響我們對公司今年較快增長的盈利預(yù)測。