久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績簡評
    海信電器發(fā)布一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入69.7 億元，同比增長36%；凈利潤4.96 億元，同比增長56%，超我們（30-35%）及市場（20-30%）預期。
    經(jīng)營分析
    1Q13 收入增長35.8%再次超預期，內(nèi)外銷增速均提升，估計內(nèi)銷增速40%左右，外銷增速30%左右：1Q13 全行業(yè)在低基數(shù)下內(nèi)銷量增速達到30-40%，海信實現(xiàn)了超行業(yè)增長（圖表3、4）；外銷上增速也超過行業(yè)。
    銷售費用同比不增反減是凈利潤增幅超過收入增幅的主因：1Q13 毛利率同比下降主要因為面板價格同比降幅不大，重點關注毛利率環(huán)比4Q12 旺季的降幅明顯小于1Q12 同期，說明內(nèi)銷的高景氣度。銷售費用率同比環(huán)比均下降、毛利率-銷售費用率同比環(huán)比分別提升1.8 和1.5 個百分點，均說明1）一季度銷售的景氣度超過公司自身預期，銷售投入四兩撥千斤；2）在節(jié)能補貼政策下公司的銷售成本得以降低；3）競爭緩和。
    期末存貨保持高位，是基于對2Q 行業(yè)景氣度持續(xù)和面板價格上漲的預期：期末存貨30.7 億元同比增長55%、環(huán)比下降15%。
    補貼政策受益將持續(xù)：現(xiàn)行節(jié)能補貼政策將于5 月底到期，但我們預期新一輪補貼政策將接續(xù)，且可能無縫對接（即維持當前補貼標準一段時間后再切換到更高標準），因此公司在節(jié)能補貼政策下的高盈利水平將持續(xù)。
    盈利調(diào)整及投資建議
    基于一季報超預期程度達到15-20%，以及節(jié)能補貼延續(xù)將無縫對接的預期，我們再次上調(diào)公司盈利預測：預計2013-2015 年公司收入為307、373、423 億元，EPS 為1.556、1.860、2.131 元，凈利潤增速為26.8%、19.55\14.6%，今年上調(diào)增速6.5 個百分點。
    維持“買入”評級：我們在3 月月報和之后的周報中持續(xù)強調(diào)今年春節(jié)以來電視銷售的超預期、將海信加入組合，4 月3 日報告《年報超市場預期,一二季增長也有望超預期》上調(diào)公司評級至買入，至今漲幅已分別達到20%和12%；短期看今年節(jié)能補貼可能朝著有利于企業(yè)的方向延續(xù)，中期看節(jié)能補貼政策可能在十二五期間均持續(xù)，高清內(nèi)容的豐富、2015 年起我國要完成模數(shù)轉(zhuǎn)換等外部因素，都會刺激電視機的更新從而令行業(yè)銷量提速；海信品牌溢價力和競爭力最強，內(nèi)銷占比大因此節(jié)能補貼受益度也最高；現(xiàn)價對應9X13PE，6-12 個月給予公司11-12X13PE，即17.1-18.7元，距離現(xiàn)價還有22-33%空間，維持買入建議。