>> 銀河證券-海信電器(600060)黑電業(yè)績波動大-130416
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁浩然，郝雪梅 |
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1．報告背景：公告2013年一季報 2013年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.7億元，同比增長35.8%，歸屬母公司凈利潤5億元，EPS 0.38元，同比大幅增長56.1%，凈利率7.2%，同比提升0.9個百分點。 一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量6.9億元，高于凈利潤，現(xiàn)金流非常健康。期末貨幣資金16.9億元，相比年初增加1.4億元，現(xiàn)金充足。
2．我們的分析與判斷：
（一）收入增三成，利潤增五成，業(yè)績增長超預期。 2013年一季度，彩電行業(yè)整體需求旺盛，公司規(guī)模實現(xiàn)價量齊升，一季度收入同比增長35.8%。 一季度，公司綜合毛利率18.5%，同比略降0.8個百分點，相比2012Q4毛利率略降0.4個百分點，維持較好毛利率水平。 2013Q1公司銷售費用4.9億元，同比略降0.5%，銷售費用率7.1%，同比大幅下降2.6個百分點。主要由于：1）規(guī)模不斷提升，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)；2）電子商務等新銷售渠道大幅增長，公司與下游博弈中話語權(quán)更強，使得公司銷售投入相比以往有所下降。 管理費用率2.3%，同比略增0.2個百分點。 綜合形成公司一季度凈利潤5億元，同比大幅增長56%。銷售凈利率7.2%，同比提升0.9個百分點，盈利水平穩(wěn)步提升。
（二）2013年開啟智能化元年，期待新品發(fā)力。 2013年以來，液晶電視需求向好。
日系彩電競爭力下降，給國內(nèi)彩電制造企業(yè)提供了發(fā)展良機。公司作為彩電民族品牌的領(lǐng)軍者，在產(chǎn)品研發(fā)、新品上市速度、產(chǎn)品品質(zhì)、管理團隊等各方面，領(lǐng)先于競爭對手。2013年4月開始，公司還將陸續(xù)推出全新概念"智能化"系列產(chǎn)品，新品推廣創(chuàng)新力度和頻率均超過往年，將會對公司2013年規(guī)模增長和盈利水平提升，提供充足動力。
（三）行業(yè)周期性強，尋找不確定中的確定性。 公司所在彩電行業(yè)，周期性強，影響公司業(yè)績不確定性因素較多，造成黑電業(yè)績波動較大。在公司諸多不確定性中，公司在大的方向具有一定確定性：1）日系衰退、上游面板國產(chǎn)化完成、電子商務大發(fā)展，彩電行業(yè)生態(tài)明顯優(yōu)化。2）海信電器在彩電民族品牌中領(lǐng)先地位確定，這體現(xiàn)在團隊建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品品質(zhì)、模組自制、經(jīng)營周轉(zhuǎn)速度以及市場份額等多方面。3）目前我國彩電市場已完成初步普及，未來由更新需求和新增需求疊加帶來的銷量增長潛力巨大。
3．投資建議 預計公司2013/2014年業(yè)績分別為1.66/2.01元，分別增長35%和21%。公司目前股價相對2013年P(guān)E在8倍左右，給予"推薦"評級。
4．風險提示：2013年6月后節(jié)能惠民政策延續(xù)具有不確定性。
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