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    2013Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.69 億元（+35.8%），歸母公司凈利潤4.96 億元（+56.2%），基本每股收益0.379 元。
    1、Q1 毛利率、凈利率分別為18.54%和7.70%，同比分別-0.83pct、+1.22pct，毛利率降而利潤率增。公司顯示了良好的控制費(fèi)用能力，Q1 銷售費(fèi)用率同比大幅下降2.59pct，達(dá)到10 年來的歷史最低水平。
    2、2013Q1，LCD 電視終端零售量呈高速增長態(tài)勢。根據(jù)奧維咨詢的統(tǒng)計(jì)，一季度LCD 電視零售總量為1169.1 萬臺（+49.3%），零售額為393.3 億元（+44.6%）。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，2012 年12 月至2013 年2月，LCD 電視零售總量增長12%。奧維推總增速高于中怡康推總的增速，體現(xiàn)出三四級市場零售增速顯著高于一二級市場。
    3、我們認(rèn)為，由一二級市場向三四級市場擴(kuò)散的CRT 電視換機(jī)潮，是LCD 電視零售量高速增長的主要推動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2007-2012 年，LCD 電視內(nèi)銷累計(jì)約為1.6 億臺。城鎮(zhèn)居民戶均擁有空調(diào)數(shù)量約為農(nóng)村居民的5.4 倍，據(jù)此粗略推算，城鎮(zhèn)居民百戶LCD 電視保有量約為60 臺，農(nóng)村居民百戶LCD 電視保有量為15-20 臺，有很大提升空間。而CRT 電視在2000 年前后在農(nóng)村普及，在2010 年后迎來更新?lián)Q代，這是推動(dòng)LCD 電視內(nèi)銷量增長的中長期邏輯。此外，LCD電視終端零售價(jià)呈連續(xù)下降態(tài)勢，也極大推動(dòng)了三四級市場的普及。
    4、Q1 海信大尺寸電視及智能電視出貨占比繼續(xù)提升，帶動(dòng)營收增長。
    自2012 年4 月至今，奧維咨詢監(jiān)測的42 寸LCD 電視零售均價(jià)逐步小幅上升，而32-55 寸的其他尺寸電視零售均價(jià)均有所下降。大尺寸電視和智能電視價(jià)格堅(jiān)挺，證明更新?lián)Q代需求較為旺盛。
    5、近期面板價(jià)格保持平穩(wěn)，有利于保持盈利能力。根據(jù)DisplaySearch數(shù)據(jù)，4 月初，32、37、42、46 等主流尺寸液晶面板價(jià)格分別為$101、$217、$276、$349，環(huán)比不變或略有下降。國內(nèi)整機(jī)廠商面板庫存處于正常周期的上限，預(yù)計(jì)二季度面板價(jià)格仍將在低位運(yùn)行。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為1.46 元、1.71 元和1.90 元。
    公司質(zhì)地優(yōu)良，雖然地產(chǎn)銷售回暖可能難以長期持續(xù)，電視行業(yè)技術(shù)更新遠(yuǎn)快于白電，行業(yè)集中度低，但三四級市場LCD 替換CRT 電視是比較確定的中長期邏輯，國內(nèi)電視龍頭具有明顯的價(jià)格和渠道優(yōu)勢，給予2013 年預(yù)測EPS10X 的估值（和白電龍頭持平），上調(diào)評級至“推薦”